“La razón de ser de Bestinver Norteamérica es más actual que nunca»

En un contexto marcado por la tensión geopolítica en Oriente Medio, Jaime Ramos, gestor de Bestinver Norteamérica, ofrece en su última entrevista a inversores un mensaje de serenidad y optimismo, apelando a la fortaleza estructural de la región norteamericana como argumento de largo plazo.

Lo primero que subraya Ramos es el lado humano del conflicto: "Ante todo hay que recordar que esto es una tragedia para mucha gente que simplemente quiere vivir en paz y en prosperidad". Desde el punto de vista inversor, el gestor pide tranquilidad y cautela, pero también tener el ojo avizor ante las oportunidades que puedan surgir.

Resiliencia del mercado americano y papel del dólar

La bolsa estadounidense ha demostrado una vez más una mayor resiliencia relativa frente a otros mercados en episodios de tensión geopolítica. Ramos atribuye este comportamiento, en parte, a una de las ventajas estructurales que el equipo lleva tiempo destacando: la independencia energética de Estados Unidos desde 2020. "En una crisis energética, los precios son globales, pero en Estados Unidos no va a haber problemas de oferta", recuerda el gestor.

El dólar, por su parte, ha recuperado con claridad su papel de activo refugio, especialmente en los primeros días del conflicto. Esto refuerza la política del fondo de no cubrir el riesgo divisa: una cobertura que resulta muy costosa, aporta diversificación a corto plazo y carece de relevancia en el largo plazo. "Es la misma visión que mantenemos desde el lanzamiento de Bestinver Norteamérica, tanto en los momentos malos como en los menos malos", apunta Ramos.

Macro, tipos de interés y la independencia de la Fed

Antes del estallido del conflicto, la senda macroeconómica lucía relativamente despejada: crecimiento sólido, tendencias desinflacionistas, mercado laboral estable en torno al 4% de desempleo y expectativas de bajadas de tipos. El conflicto introduce ahora más incertidumbre sobre ese escenario, aunque el gestor señala un factor diferencial: una parte relevante del crecimiento esperado para este año viene impulsada por la inversión en inteligencia artificial, que no es sensible al coste energético y no muestra señales de desaceleración.

En cuanto a los tipos de interés, Ramos matiza que el reciente repunte en EE. UU. ha sido impulsado principalmente por los tipos reales —no por las expectativas de inflación a largo plazo—, probablemente por dudas fiscales derivadas del conflicto y del mayor gasto en defensa en un año electoral. El equipo confía en que la Administración mantenga la disciplina fiscal: el objetivo del Secretario del Tesoro es situar el déficit en el entorno del 3% del PIB al final del mandato, y el año 2025 ya arrojó un resultado mejor de lo esperado.

Ramos destaca además una mejora cualitativa en el debate institucional: "El debate es mucho más sano ahora. Las instituciones en Estados Unidos han puesto a raya a quien quisiera influenciar en la independencia de la Fed, y el futuro presidente de la Reserva Federal no podía ser mejor candidato". Una señal positiva que el gestor quiere resaltar.

Inteligencia artificial: la gran contradicción del mercado

El sector del software ha caído aproximadamente un 24% en el primer trimestre de 2026, frente a una caída de alrededor del 7% del Nasdaq, lo que refleja las dudas del mercado sobre la disrupción que la inteligencia artificial supone para el modelo de negocio de estas compañías. Ramos considera que el mercado tiene bastante razón en esas dudas: la IA pone en cuestión tanto el modelo de precios —pasar de cobrar por usuario a cobrar por valor añadido generado— como la estructura de costes, al requerir mucha más computación y presionar los márgenes brutos a la baja.

"Hemos vivido algo parecido en la transición de las licencias al cloud: muy pocas empresas que eran líderes en el mundo de la licencia mantuvieron el liderazgo en el mundo de la computación en la nube", recuerda el gestor.

Sin embargo, aquí radica la gran contradicción: para que esa disrupción ocurra, es necesaria una inversión masiva en computación para inteligencia artificial, precisamente la que están ejecutando las grandes tecnológicas. Las empresas del sector han anunciado planes de inversión que suman 750.000 millones de dólares, un incremento de 340.000 millones frente a 2025, gastando prácticamente todo su flujo de caja libre. El mercado castiga a estas empresas por ese gasto, al tiempo que duda de su rentabilidad futura, pero también castiga a Nvidia, que es el beneficiario directo de esa inversión y que, pese a presentar mejores resultados y mejores productos, no ha visto reflejado ese desempeño en su cotización.

Para Ramos, la evidencia de que esa inversión sí es rentable resulta cada vez más sólida: el crecimiento de ventas de Meta y Google en 2025 superó ampliamente las expectativas gracias a inversiones previas en IA; un estudio de la Reserva Federal de San Luis muestra que las empresas de su región han ganado dos horas de productividad semanales aplicando herramientas de IA; y un análisis de datos de ventas corporativas refleja que las compañías que han utilizado la IA de forma intensiva crecieron cinco veces más que las que no lo hicieron. "Vemos una contradicción enorme y creemos que estas inversiones sí son rentables", concluye el gestor. En consecuencia, el equipo ha reforzado posiciones en los eslabones clave de la cadena de valor de la inteligencia artificial.

Boeing: tesis reforzada

Boeing sigue siendo una de las posiciones destacadas de la cartera. Desde que el equipo la presentó como caso de inversión, han ocurrido cosas positivas —un mega-pedido de 500 aviones de China, perspectivas de flujo de caja positivo a tres años y extensiones de contratos de defensa— y también noticias menos favorables, como la pausa en la producción del 737 por problemas de cableado.

El balance del equipo es claro: la tesis está reforzada. "Boeing ha vuelto a poner el foco en la ingeniería y en el flujo de caja, con un equipo directivo con los incentivos adecuados", señala Ramos, que compara el potencial de esta reestructuración con el caso de Rolls-Royce en el sector aeroespacial. En una situación normalizada, aproximadamente el 25% de los beneficios provendrán del negocio de defensa, que ha recibido extensiones de contratos, mientras que en aviación civil el gestor no anticipa efectos negativos duraderos del conflicto sobre la demanda. La corrección reciente ha sido aprovechada por el equipo para incrementar posiciones.

Valaris: la fusión que cambia el sector

Valaris, uno de los mayores propietarios de flotas de buques de perforación petrolífera en alta mar, ha sido una de las mayores contribuciones positivas al fondo durante el primer trimestre de 2026. El equipo lleva invertido en la compañía desde noviembre de 2022 y, en el cuarto trimestre del año pasado, dobló la posición al identificar mayor atractivo en servicios petrolíferos que en las grandes petroleras integradas.

El elemento más relevante es la fusión anunciada entre Valaris y Transocean, que une a dos competidores directos en un mercado históricamente muy cíclico. El mercado lo valora positivamente porque puede aportar mayor disciplina de oferta y reducir la volatilidad del sector. A este factor se suma el escenario geopolítico: tanto el conflicto en Oriente Medio como la situación en Venezuela refuerzan la necesidad de diversificar las fuentes de suministro de petróleo, lo que apunta a un incremento de la inversión en servicios petrolíferos fuera del Golfo Pérsico. "Por mucho que se resuelva el estrecho de Ormuz, la gente no va a olvidar que eso es una debilidad estructural", apunta Ramos.

Mensaje al inversor: tranquilidad y optimismo

En un entorno de titulares inquietantes, Ramos lanza un mensaje directo a los partícipes: tranquilidad y optimismo. La realidad, más tozuda que la narrativa, confirma las ventajas estructurales de la región: es el bloque del mundo desarrollado con mayor crecimiento y mejores perspectivas, el único con excedente energético, con el dólar como base del sistema financiero mundial y con las empresas líderes en innovación global.

"La razón de ser de Bestinver Norteamérica es, si cabe, más actual que nunca", concluye el gestor. "Y lo más importante: estamos muy optimistas con las perspectivas a medio plazo de las compañías que tenemos en cartera, que es lo que al final importa".

 

 

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