“La renta fija ha vuelto a ser el activo estable que da sentido a las carteras»

En un entorno en el que los tipos de interés se han normalizado y los episodios de volatilidad siguen marcando el paso de los mercados, la renta fija de BESTINVER llega a 2026 con tres estrategias bien diferenciadas y una idea central: la disciplina en la gestión y el análisis emisor a emisor permiten que la renta fija vuelva a aportar estabilidad, rentas y oportunidades reales de apreciación de capital a las carteras.​

De la volatilidad a la normalización de tipos

Tras unos años “en los que parecía que la renta fija había dejado de ser fija”, Eduardo Roque recuerda cómo el equipo aprovechó las fuertes caídas de 2022 y la crisis bancaria de 2023 para incorporar activos de mayor riesgo —cocos, Additional Tier 1 (AT1), híbridos y high yield— a precios muy castigados. Esas decisiones explican las rentabilidades especialmente altas de 2023 y 2024, así como el buen comportamiento de 2025, cuando el crédito financiero y el inmobiliario europeo siguieron ofreciendo puntos de entrada muy atractivos.​

El gran cambio, explica, llega en 2025: con unas expectativas de tipos ya normalizadas en torno al 2% en Europa y al 3% en Estados Unidos para finales de 2026, la renta fija recupera su papel como activo conservador y estabilizador de las carteras. “En 2025 los retornos han sido más tranquilos, la TIR de las carteras se ha ido convirtiendo en rentabilidad poco a poco y sin grandes sustos, salvo episodios puntuales como el anuncio de aranceles en Estados Unidos”, resume.​

Tres fondos, tres roles en la cartera

Roque estructura la oferta de renta fija de BESTINVER en tres grandes estrategias, cada una con un papel definido en la planificación financiera del partícipe.​

• Bestinver Corto Plazo: fondo refugio y alternativa al efectivo.
  Su objetivo es evitar esos enormes volúmenes de ahorro que siguen en cuentas corrientes o depósitos a la vista que no pagan nada. Gracias a los tipos oficiales en el entorno del 4%, el fondo ofreció en torno a un 4% de rentabilidad tanto en 2023 como en 2024. Con las bajadas de tipos de 2025, la rentabilidad se moderó al 2,8% y, en el entorno actual de tipos en el 2%, la expectativa para 2026 se sitúa también en torno al 2% anual.​
• Bestinver Renta: conservar el poder adquisitivo.
  Tras ir deshaciendo gradualmente los activos de mayor riesgo comprados en 2022 y 2023, la cartera es hoy más conservadora, pero mantiene una TIR o rentabilidad esperada del 3,75%. Con una inflación en España situada en el entorno del 2,3%, este nivel permite “al menos mantener el poder adquisitivo del ahorro y evitar que la inflación vaya dando mordiscos al patrimonio del inversor”.​
• Bestinver Deuda Corporativa: apreciación de capital en renta fija.
  Es la estrategia para aquellos partícipes que buscan un extra de rentabilidad asumiendo un nivel superior de riesgo en crédito. Al centrarse en segmentos corporativos de mayor riesgo (y mayor TIR), el fondo ofrece actualmente una rentabilidad esperada anual en torno al 5,25%, convirtiéndose en una herramienta para generar apreciación de capital dentro del universo de renta fija.​

¿Por qué el crédito rinde parecido —o mejor— que la deuda pública?

Una de las grandes preguntas que recibe el equipo es por qué las primas de riesgo entre bonos corporativos de calidad y deuda pública se han estrechado tanto, hasta el punto de que en algunos plazos “apenas hay diferencia” entre ambos. Parte de la explicación, para Roque, es estructural: desde la crisis financiera de 2008, el apalancamiento se ha desplazado desde familias y empresas hacia los estados.​

Hoy muchos balances corporativos son más sólidos, mientras que países como Francia acumulan ratios de deuda sobre PIB cercanas al 118% con déficits persistentes por encima del 5%, lo que obliga a emitir más deuda y tensiona las curvas de tipos. Alemania, aun partiendo de niveles mucho más bajos de deuda (en el entorno del 60% del PIB), también ha anunciado ambiciosos programas de gasto en defensa e infraestructuras que implican mayores emisiones de Bunds.​

Esa combinación de altos niveles de deuda pública y programas de expansión fiscal en varias grandes economías ha llevado a subidas significativas de las TIR de los bonos soberanos en los últimos meses. Para un gestor de crédito activo, estas subidas no son solo un riesgo, sino también una fuente de oportunidades, especialmente cuando se producen en países con fundamentos sólidos como Alemania o Estados Unidos.​

Disciplina frente al ‘carry’ fácil y a la geopolítica

Ante la aparente comodidad de quedarse solo en el “carry” —cobrar cupones en un entorno de spreads ajustados mientras no se ve una recesión clara—, Roque insiste en mantener la disciplina del proceso de inversión. En los bonos de mayor riesgo, el equipo trabaja con precios objetivo muy definidos: cuando un bono alcanza ese objetivo, se vende, aunque el mercado parezca tranquilo.​

“Precisamente cuando parece que nada puede torcer el escenario es cuando cualquier shock inesperado tiene más impacto”, recuerda. Los últimos episodios geopolíticos lo ilustran: el anuncio de aranceles de Estados Unidos o las tensiones recientes en Oriente Medio han generado movimientos bruscos en tipos y crédito en apenas unos días. El enfoque de BESTINVER pasa por llegar a esos episodios con liquidez y carteras saneadas para poder comprar cuando el mercado vende.​

En paralelo, el equipo rehúye el juego de los grandes pronósticos y prefiere ser reactivo: “como decía John Kenneth Galbraith, hay dos tipos de pronosticadores: los que se equivocan y los que no saben que se equivocan”. En renta fija, esta filosofía se traduce en dejar que el mercado ofrezca oportunidades y en centrarse en analizar emisores y estructuras concretas, más que en adivinar el próximo movimiento de tipos o el siguiente titular geopolítico.​

Dónde encuentran valor hoy

En este contexto, el equipo ve especialmente atractivo el riesgo de crédito en emisores soberanos sólidos y en deuda corporativa senior de calidad. En deuda pública, países como Alemania o Estados Unidos son, a juicio de Roque, ejemplos claros de emisores donde las subidas de TIR suponen puntos de entrada razonables, frente a unas periferias europeas con primas muy estrechas.​

En crédito corporativo, el foco actual está en la parte senior de grupos grandes y de calidad, mientras que la deuda subordinada —tanto financiera (cocos) como corporativa (híbridos)— ofrece, a día de hoy, una prima insuficiente frente al riesgo que se asume. Dentro del high yield, el equipo observa una fuerte dispersión entre sectores: en los últimos años han aprovechado episodios de debilidad en componentes de autos, químicas o empresas ligadas al petróleo, y ahora siguen de cerca las caídas en algunas compañías de software afectadas por la narrativa de la inteligencia artificial.​

El caso de VodafoneZiggo ilustra bien este enfoque nombre a nombre. Se trata de una ‘joint venture’ al 50% entre Vodafone y Liberty Global, con una posición muy relevante en el mercado holandés de telecomunicaciones. Aunque el despliegue de fibra por parte del incumbente KPN ha presionado el negocio del cable coaxial, el grupo ha apostado por la tecnología DOCSIS 4.0 para ofrecer velocidades y calidad de servicio comparables para el usuario final.​

Liberty ha comprado recientemente la participación de Vodafone con el objetivo de fusionar VodafoneZiggo con Telenet, su operación en Bélgica, capturar sinergias en torno a 1.000 millones de euros, sacar el nuevo grupo a bolsa en 2027 y reducir el apalancamiento mediante venta de torres y otros activos. Desde el punto de vista de la renta fija, estos movimientos refuerzan el perfil de crédito del emisor, y han permitido a BESTINVER comprar deuda senior con TIR superiores al 6% para las carteras de Deuda Corporativa.​

“Siempre hay cosas que podemos aprovechar”, resume Roque. Detrás hay un trabajo de años: más de 450 emisores seguidos en profundidad y más de 3.000 bonos bajo el radar del equipo, desde bancos y aseguradoras hasta empresas industriales y estados. Esa base de análisis permite reaccionar con rapidez cuando el mercado ofrece precios que no reflejan, en su opinión, el valor real de los emisores.​

Qué puede esperar el inversor en renta fija de BESTINVER

Para el partícipe que mira hoy a la renta fija, la fotografía es clara: ya no estamos en el entorno de tipos cero o negativos en el que era casi imposible obtener rentabilidad real sin asumir un riesgo excesivo. Las TIR actuales no replican las rentabilidades excepcionales de 2023–2024, pero sí ofrecen un nivel razonable frente al coste de oportunidad de dejar el dinero inmóvil en una cuenta corriente o un depósito a la vista que no remunera.​

La clave, concluye Roque, pasa por asignar bien los objetivos de cada fondo dentro de la cartera global del inversor: Bestinver Corto Plazo como alternativa al efectivo, Bestinver Renta como núcleo conservador para preservar el poder adquisitivo, y Bestinver Deuda Corporativa como vía para buscar apreciación de capital en renta fija a través de una gestión activa y disciplinada del riesgo.​

Las inversión en fondos de inversión de renta fija conlleva principalmente los siguientes riesgos asociados: riesgo de tipos de interés, riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de contraparte, riesgo de valoración, riesgo de divisa, riesgo de concentración, riesgo de país, riesgo de inflación y riesgo de derivado. Encontrará el folleto completo, informes periódicos y el DFI del fondo en las páginas web www.bestinver.es y www.cnmv.es. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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