CURSO DE ANÁLISIS FINANCIERO CON BESTINVER

A lo largo de casi dos años hemos escrito una saga completa dedicada al análisis financiero. En ella, nuestros gestores y analistas comparten su conocimiento en una materia vital para cualquier inversor.  

El objetivo de esta saga no es reemplazar los textos de estudio tradicionales, sino completarlos. Hemos hecho hincapié en aspectos prácticos que con frecuencia pasan desapercibidos en los libros. Creemos que, de esta forma, podemos aportar más valor añadido y añadir una dosis de realismo a una materia que, pese a su importancia, se explica de forma demasiado teórica.  

Empezamos el curso con una breve introducción al análisis financiero. En este artículo explicamos para qué sirve el análisis financiero, cómo puede ayudar a un inversor y la información necesaria para realizarlo.  

A continuación, nos ponemos manos a la obra con nuestra particular visión sobre la cuenta de pérdidas y ganancias. No solo presentamos su función, estructura e importancia, sino que, además, explicamos por qué no merece tanta atención como recibe.  

Para dar un paso más en el análisis financiero y completar la visión parcial que aporta la cuenta de pérdidas y ganancias, es imprescindible recurrir al estado de cash flow. En esta primera entrega, hacemos una lectura detallada de su estructura y componentes para establecer las bases de análisis.  

Una vez entendida la parte teórica, pasamos a la práctica explicando ¿Por qué es tan importante el estado de flujo de caja? Aquí descubriremos información crítica para entender un negocio con un simple vistazo al estado de cash flow o flujo de caja. El objetivo con ambos es poder estimar con el mayor realismo posible ¿Cuánto dinero gana una empresa? Finalmente, completamos el apartado dedicado a este estado financiero siguiendo el rastro del dinero con una sencilla técnica que nos permitirá detectar posibles irregularidades contables.  

El rey del análisis financiero es el balance de situación. En este estado se reflejan todos los activos que los inversores compramos al invertir en una compañía y, también, todas las obligaciones o pasivos que deben atenderse. En el primer post dedicado al balance damos una visión general que permite entender su información más importante. En un segundo paso, recorremos el balance en profundidad. En este texto vamos a ir más allá de la práctica habitual y emplearemos el balance para realizar un estudio multidimensional de una empresa, analizando aspectos como las dinámicas básicas del negocio, su estrategia corporativa y su relación con el riesgo financiero. 

Una vez hayamos completado el estudio de cada estado financiero, es momento de transformar todo el conocimiento teórico en un saber práctico. Lo primero que haremos es descubrir las claves para entender la salud financiera de una empresa. Frente a la práctica habitual de la enseñanza del análisis financiero, que se fija en aspectos que los inversores queremos ver en las cuentas anuales, en esta entrega nos centraremos en lo que no queremos ver.  

Tras emplear el artículo anterior como filtro para invertir en una empresa, es necesario conocer el mapa del valor de una compañía. En otras palabras, repasaremos las partidas contables que ocultan la información de la que depende el valor de una empresa y las localizaremos en un mapa para saber dónde situar cada una al analizar una compañía.  

La contabilidad es un circuito cerrado. Un aspecto que no suele explicarse, pero que es necesario conocer para entender la estructura interna de ese sistema contable son los conectores contables. Estos permiten la existencia de la regla de doble entrada en la contabilidad moderna y cuadran los estados financieros entre sí. Ahora bien, no son los únicos conectores que debe conocer un analista financiero. También existen los conectores analíticos. Estos son un tipo de conector inter-cuentas que permiten extraer la información oculta más relevante dentro del sistema contable de una empresa.  

Para finalizar este primer curso de análisis financiero de BESTINVER, completamos con dos visiones prácticas que unen el conocimiento contable con la realidad de las inversiones.  

Primero, vamos a ordenar toda la información que hemos visto en las entregas anteriores del curso explicando cómo hacer un análisis financiero. Los inversores recurrimos al análisis financiero con un triple objetivo. Primero, entender el negocio de una compañía en profundidad. Segundo, estimar los riesgos derivados de un exceso de endeudamiento, la existencia de pasivos ocultos o una contabilidad de baja calidad. Tercero, evaluar la labor del equipo directivo como asignadores de capital. 

Sin entender bien estos tres aspectos y las interrelaciones que existen entre ellos es imposible hacer una valoración fiable. Por tanto, el análisis financiero es un componente central de cualquier tesis de inversión. 

Segundo, con cuentos y cuentas: el lenguaje de la contabilidad aprenderemos un nuevo idioma. La contabilidad es el lenguaje con el que las empresas escriben sus propias historias. Estas pueden estar basadas en hechos reales o ser pura ficción, expresar mensajes con claridad o esconderlos entre líneas y tener un final feliz o ser un cuento de terror. 

En cualquier caso, es el lector quien debe juzgar el auténtico valor de la historia destilando cada palabra hasta entender su verdadero significado. Esta destilación, que en las obras literarias emplea herramientas de análisis sintáctico, crítico o estilístico, en las obras contables se realiza mediante el análisis financiero. 

Con estos 14 artículos, cualquier inversor tiene a su disposición una visión completa y rigurosa del análisis financiero, entendida no como un ejercicio académico, sino como una herramienta práctica al servicio de la toma de decisiones. A lo largo del curso hemos recorrido los estados financieros, sus interrelaciones y las claves que permiten interpretar con criterio la información contable, separando el dato relevante del ruido. 

En opinión del equipo de inversión de BESTINVER, este recorrido constituye un complemento ideal para la lectura en paralelo de dos de las obras de referencia imprescindibles en esta materia: Financial Statement Analysis: A Practitioner’s Guide (2011), de Martin Fridson y Fernando Álvarez, y Analysis of Financial Statements (1999), de Leopold Bernstein y John Wild. Dos libros fundamentales que, combinados con este curso, proporcionan al inversor las bases necesarias para entender un negocio en profundidad, evaluar sus riesgos y juzgar con mayor criterio la calidad de las decisiones tomadas por los equipos directivos. 

Invertir no consiste en aceptar las cifras tal y como se presentan, sino en interpretarlas, cuestionarlas y conectarlas entre sí. En ese ejercicio –en el que las preguntas, con frecuencia, son más importantes que las respuestas–, el análisis financiero no es un fin en sí mismo, sino el lenguaje imprescindible para transformar la contabilidad en conocimiento y el conocimiento en convicción. 

 

Índice del Curso de Análisis Financiero con BESTINVER: 

1. Introducción al análisis financiero 
2. La cuenta de pérdidas y ganancias 
   
3. Estado de cash flow 
4. ¿Por qué es tan importante el estado de flujo de caja? 
5. ¿Cuánto dinero gana una empresa? 
   
6. El rastro del dinero 
7. El balance de situación 
8. El balance en profundidad 
9. Claves para entender la salud financiera de una empresa 
10. El mapa del valor 
11. Los conectores contables 
12. Los conectores analíticos 
13. Cómo hacer un análisis financiero 
14. Cuentos y cuentas: el lenguaje de la contabilidad 

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