Por qué las bolsas siguen subiendo pese al ruido geopolítico

La pregunta que muchos inversores se hacen en los últimos meses es la misma: ¿cómo es posible que los mercados sigan en máximos mientras el mundo geopolítico parece tambalearse? Jorge Fuentes, gestor de Bestinver Internacional, ofrece una respuesta que no es única ni definitiva, pero sí muy reveladora.

La primera explicación tiene que ver con la memoria colectiva del inversor. "Si recuerdas el COVID, Ucrania o el día de los aranceles, solo tienes que trasladar el momento en el que sentías esa ansiedad o esas ganas de vender y ver dónde está la bolsa pasados dos o tres trimestres", señala Fuentes. Cada crisis reciente ha enseñado que vender en los momentos de mayor miedo suele ser un error costoso, y esa lección ha quedado grabada en una base inversora cada vez más amplia.

La segunda explicación es conceptual: ¿cómo estarían los mercados si no hubiera habido conflicto geopolítico? Antes de las tensiones actuales, el bono americano a diez años cotizaba por debajo del 4% y el alemán en torno al 2,5%. Es decir, el conflicto ha actuado como un freno que, paradójicamente, hace que los niveles actuales parezcan menos exuberantes de lo que serían en un escenario de calma total.

Hay además una tercera palanca: los resultados empresariales del primer trimestre han sido razonablemente buenos y las perspectivas para el segundo no han sido catastróficas. "Hay mucha dispersión en beneficios y valoraciones, y eso es una bendición para nosotros porque esa volatilidad es el precio que pagamos por obtener rentabilidad", apunta el gestor.

Resultados sólidos y una proyección ambiciosa

Las compañías de la cartera de Bestinver Internacional cerraron 2025 con un crecimiento de ventas del 5,6%, ligeramente por debajo de la proyección inicial del 6,1%, pero en un entorno marcado por los aranceles de Trump, una confianza del consumidor estadounidense por debajo de los niveles de COVID o Ucrania, y una elevada crispación macro. A pesar de ello, los beneficios crecieron a doble dígito —en torno al 10%— gracias al apalancamiento operativo.

De cara a los próximos cuatro años, el equipo proyecta un crecimiento del flujo de caja por acción cercano al 90%, con crecimientos de ingresos en torno al 8% anual y expansión de márgenes. Una cifra que refleja la convicción del equipo en la calidad de los negocios que componen la cartera.

El andamio que oculta el valor

La filosofía de inversión de Bestinver Internacional parte de una premisa clara: comprar negocios con dificultades coyunturales que el mercado interpreta erróneamente como problemas estructurales. El gestor lo ilustra con una imagen muy gráfica: "Tratamos de comprar locales comerciales o farmacias en barrios prósperos, edificios estupendos que tienen un andamio y unas lonas verdes. Tenemos la paciencia suficiente para determinar que son buenos locales cuando se quite el andamio."

Un ejemplo concreto es Brenntag, la mayor distribuidora química del mundo, que opera al 65% de su capacidad porque los sectores de construcción y automoción en Europa llevan años deprimidos. No es un problema de modelo de negocio, sino de ciclo. Y los ciclos cambian.

Caja, solvencia y opcionalidad: el triple beneficio

Uno de los elementos que Fuentes destaca con mayor énfasis es la fortaleza financiera de las compañías en cartera. La caja generada ofrece dos ventajas fundamentales. La primera es la solvencia: una empresa sin deuda no quiebra, y eso permite componer capital a largo plazo, en línea con la filosofía que popularizó Charlie Munger. La segunda es la opcionalidad estratégica: la capacidad de adquirir competidores en dificultades, entrar en mercados de forma contracíclica o recomprar acciones propias.

Precisamente en ese último punto reside una señal significativa: dos tercios de las compañías de la cartera están recomprando sus propias acciones, lo que el equipo interpreta como una validación de que los propios gestores de esas empresas también consideran que cotizan con descuento. La retribución al accionista —entre dividendos y recompras— supera el 4% anual, muy por encima de la inflación.

Un descuento del 45% y la paradoja de las defensivas

La cartera cotiza actualmente con un descuento del 45% frente a los principales índices. Ajustando por la caja neta, ese descuento se aproxima al 50%. En términos de múltiplos, la cartera cotiza a menos de 11 veces beneficios, frente a las 16-17 veces de la bolsa europea o las 22-23 veces de la americana. "La valoración es un tema muy caprichoso", admite Fuentes, reconociendo que es imposible predecir cuándo se cerrará ese diferencial. Pero a largo plazo, los resultados siempre rinden cuentas.

El argumento se refuerza cuando se analiza el comportamiento histórico reciente: en 2024, cuando los fondos value concentrados en Europa registraban rentabilidades negativas, Bestinver Internacional obtuvo un 13-14%. En 2025, con esos mismos fondos rindiendo entre un 18% y un 60%, el fondo volvió a obtener un 13-14%. Y en lo que va de año, mientras el S&P 500 en euros ofrece rentabilidad cero, el fondo genera doble dígito. La consistencia, no la apuesta direccional, es la estrategia.

Sobre las denominadas compañías "defensivas" —aquellas que llevan años rindiendo por debajo del mercado—, el gestor plantea una reflexión provocadora. El calificativo "defensivo" depende del tipo de riesgo dominante en cada ciclo. En la década pasada, de entorno deflacionario, las utilities y el consumo estable funcionaban bien. En el ciclo actual —marcado por la inflación, el estímulo fiscal y el rearmamento— las defensivas han sido los industriales, las materias primas, los bancos y las constructoras, muchas de ellas ya caras. Las antiguas defensivas, ahora baratas y olvidadas, son precisamente donde el equipo está sembrando posiciones. La paradoja: nadie las quiere porque no han sido defensivas en este ciclo, pero ahí puede estar el valor.

Las fuerzas de fondo que pocos están mirando

Más allá del corto plazo, Fuentes identifica tres grandes tendencias que podrían sorprender al consenso. La primera es el precio de la energía como fuerza desinflacionista: si el conflicto geopolítico se resuelve y la producción de crudo se normaliza, el petróleo podría estar sensiblemente más bajo en doce o dieciocho meses, en contra de lo que espera la mayoría del mercado. La segunda es el exceso de oferta productiva global: desde el COVID y la rivalidad tecnológica con China, el mundo occidental ha duplicado su base de activos productivos. Si la demanda no crece al mismo ritmo, el resultado será deflacionario. La tercera es la inteligencia artificial, que seguirá siendo un factor neto positivo de productividad para los dueños de empresas bien posicionadas.

En este contexto, el objetivo del fondo es claro: construir una cartera que no sea determinista, que funcione bien en escenarios distintos. Y la guía que resume la filosofía del equipo la ofrece Charlie Munger: "En las crisis, los únicos que pierden dinero son los desinversores, nunca los inversores."

Las inversión en fondos de inversión de renta variable conlleva principalmente los siguientes riesgos asociados: riesgo de mercado, riesgo de divisa, riesgo de concentración, riesgo de país, riesgo de sostenibilidad, riesgo de derivado y riesgo de inflación. Encontrará el folleto, informes periódicos y el DFI del fondo en las páginas web www.bestinver.es y www.cnmv.es. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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En la primera parte de este artículo explicamos los motivos por los que el ascenso de China plantea un dilema estratégico para EE. UU. Pekín aspira a fortalecer su posición hegemónica en Asia, reducir su vulnerabilidad exterior y limitar la influencia de Washington en su área de influencia. Unas aspiraciones coherentes con la lógica que tradicionalmente ha guiado el comportamiento de las grandes potencias y que han encendido la alarma en las élites estadounidenses. No en vano, si la historia sirve como referencia, es EE. UU. quien más tiene que perder si el avance de China no encuentra límites. Por este motivo, en esta segunda parte, vamos a analizar la respuesta de la actual potencia hegemónica y sus posibles implicaciones estratégicas.

La contención vuelve al tablero

Frente a un rival que crece, una potencia hegemónica solo tiene dos opciones para mantener su ventaja relativa: crecer tanto o más que el contendiente o frenar su avance. La primera es cara y, pasado cierto umbral, difícil. La segunda suele ser más eficiente. Para ello es necesario elevar los costes del oponente, estrechar su margen de maniobra y forzarle a abandonar la posición ofensiva para que adopte una defensiva. Esta es, precisamente, la lógica que hay detrás de la estrategia internacional que actualmente está desplegando EE. UU. frente a China. Una lógica con fuerte arraigo en la doctrina norteamericana y que fue decisiva durante la Guerra Fría frente a la URSS. El nombre que recibe esta estrategia es contención.

La contención no está basada en provocar una guerra “caliente” – de hecho, puede reducir su probabilidad – sino alcanzar la victoria mediante una guerra fría. Su objetivo es impedir que China utilice su poder económico, político o militar para dominar su región, coaccionar a sus vecinos y expulsar a EE. UU. de Asia. Bajo la lógica de la contención, Washington no necesita derrotar a Pekín en sentido absoluto. Le basta con evitar que alcance la posición necesaria para desplazarlo.

Esto explica que, al menos en la etapa actual, EE. UU. no esté dibujando la línea principal de presión en las fronteras inmediatas de China. Acercarse tanto al rival, alejándose de las bases propias, es demasiado caro. Para ahorrar costes, el dilema de seguridad al que se enfrenta China es razón suficiente para que sus vecinos sirvan como contrapeso a favor de los intereses estadounidenses. Pero no es una estrategia carente de riesgos pues, si algo se fractura, ninguno de ellos sería capaz de plantarle cara a China tan cerca de su propio terreno. En ese escenario, Washington tendría que elegir entre intervenir directamente lejos de casa y cerca del rival, o aceptar una pérdida de credibilidad. Ninguna de las dos opciones es cómoda.

Por este motivo, la contención se está ejecutando, al menos por ahora, en frentes secundarios: lugares donde EE. UU. tiene una clara ventaja relativa, donde la respuesta china sería muy costosa y donde su impacto estratégico positivo puede superar ampliamente el esfuerzo asumido. En otras palabras, EE. UU. ha decidido atacar lejos para defender cerca.

Los frentes de 2026

Venezuela, Irán y Cuba no están en Asia, pero no debemos ignorar que forman parte del mismo tablero. Su importancia va más allá de la estrictamente geográfica. Para entenderla tenemos que pensar en lo que representan para China: energía, apoyo diplomático, rutas de suministro y, no menos importante, capacidad de incomodar a EE. UU. en zonas sensibles para Washington. Evidentemente, esta forma de entender el conflicto no elimina las dinámicas locales de las sucesivas crisis que hemos vivido (o estamos viviendo) a lo largo de este año, pero ayuda a entender por qué son interpretadas por las dos potencias como parte de una misma competición. Una competición que se está desarrollando en tres frentes.

El primero es el del suministro energético. Venezuela e Irán han sido importantes proveedores de crudo para China. Además del volumen de suministro, debido a las restricciones a las que estos países se enfrentaban, se veían obligados a vender con descuento respecto a los precios internacionales de referencia. Y para una economía industrial y exportadora como la china, esa energía barata importa mucho. Interrumpir ese flujo de energía no destruye la economía china, pero sí impactará en sus costes, reducirá parte de su competitividad y obligará a Pekín a buscar alternativas. Su efecto, sea o no el objetivo principal, favorece la posición relativa de EE. UU.

También es muy importante el prestigio político. China ha construido buena parte de su influencia exterior sobre relaciones comerciales, financiación, infraestructuras y una retórica de no intervención. Este modelo resulta atractivo para muchos países porque ofrece capital y mercado sin exigir, al menos de forma explícita, una alineación política completa. Pero tiene una debilidad: cuando uno de esos socios está amenazado, Pekín no ha demostrado ni la capacidad ni la disposición para ofrecer garantías de defensa comparables a las de EE. UU. Washington, en cambio, sigue demostrando que su red de alianzas, a cambio de una cierta alineación política, goza de un compromiso de defensa que también vale lejos de casa.

El último gran frente es el dominio de las zonas de influencia. Venezuela y Cuba están en el Caribe. Irán está en el Golfo Pérsico. Son regiones muy distintas, pero ambas son vitales para los intereses estratégicos estadounidenses. Reducir la capacidad de esos países para actuar como plataformas de influencia china permite a Washington prevenir problemas secundarios y dedicar más recursos a la competición principal. Una competición principal que, como advertimos antes, no consiste en lograr una victoria definitiva, sino en ejercer presión, provocar desgaste y reducir de forma gradual las opciones de China.

Otros puntos estratégicos menos visibles también forman parte de este mismo razonamiento estratégico. Por ejemplo, Groenlandia importa por las rutas árticas y los recursos críticos. En el sudeste asiático, los estrechos de Malaca, Lombok y Sunda son las puertas por las que circula buena parte de los recursos que sostienen a la industria china. Si EE. UU. consigue condicionar esos cuellos de botella, no necesitará estar en la misma línea de frontera para influir en la seguridad de Pekín. La partida se está jugando lejos, pero sus consecuencias se sienten cerca. Así funciona la contención en 2026.

Las ventajas de Norteamérica

Una potencia es hegemónica solo si los demás países la reconocen como tal. La hegemonía no se mide solo en términos absolutos. Se mide, sobre todo, en términos relativos. Es decir, una comparativa de lo que puede hacer una potencia frente a lo que puede hacer la siguiente. En ese terreno, EE. UU. conserva una combinación de herramientas económicas, militares y políticas que ningún rival puede replicar hoy con el mismo alcance y que, algunas de ellas, hemos explicado en nuestro podcast. Por eso, a pesar de las voces discordantes, sigue conservando una primacía difícil de replicar. Esto no quiere decir que no tenga rivales, pero sí invita a poner un freno a quienes dan por hecha su caída.

Respecto a las herramientas económicas, EE. UU. puede condicionar el acceso a mercados, tecnología, financiación, pagos y comercio internacional en una escala que ningún otro país puede replicar. La guerra comercial con China es un claro ejemplo. Pekín puede responder (de hecho, ha respondido) y tiene instrumentos para hacerlo. Pero el hecho de que no haya escalado por iniciativa propia, sino principalmente como reacción a los movimientos estadounidenses, pone de manifiesto los elevados costes internos que tiene para ella una guerra comercial debido a la orientación exportadora de su economía y a la alta dependencia de determinadas cadenas globales. Por su parte, aunque Washington también paga costes derivados de la guerra comercial, estos parecen más asumibles en términos relativos que los de su rival. La mayor fuerza económica relativa es una baza que, apoyada por la hegemonía mundial del dólar, EE. UU. seguirá empleando para presionar a China.

En segundo lugar, no debemos ignorar la fuerza militar. EE. UU. sigue siendo la potencia con mayor capacidad de proyección global. Durante décadas ha tejido una red de bases, alianzas y tratados que le permiten desplegar fuerzas lejos de su territorio, sostener presencia en varios teatros y respaldar a aliados en regiones distantes a bajo coste. China ha avanzado mucho, sobre todo en su entorno regional, pero todavía no dispone de semejante profundidad operativa global. Además, su propia narrativa de no intervención limita la forma en que puede ejercer ese poder sin erosionar una parte importante de su propuesta diplomática. Por último, la historia de EE. UU. está trufada de guerras en el exterior que le han permitido desarrollar, perfeccionar y normalizar una doctrina en permanente ofensiva. La tradición china, en cambio, es mucho más limitada y de resultados más dispares.

Por último, está la fuerza política. EE. UU. no solo ofrece comercio o financiación. Ofrece un marco de seguridad. Sus aliados pueden discutir con Washington, desconfiar de sus presidentes o criticar sus excesos, pero siguen sabiendo que la arquitectura estadounidense incluye defensa, coordinación militar, inteligencia, instituciones y capacidad de reacción. El modelo chino, por ahora, se apoya más en la interdependencia económica que en garantías formales de seguridad. No es irrelevante. Es distinto. Pero el atractivo que plantea en un orden internacional anárquico es limitado y, en según qué condiciones, insuficiente para provocar una fuerte adhesión.

Esta combinación de fuerza económica, militar y política explica la permanencia de la primacía estadounidense. Evidentemente, no la hace gratuita. EE. UU. también arrastra déficits elevados, tensiones internas y un coste creciente de sostener su papel exterior. Pero, hoy por hoy, ningún rival puede ejercer esas tres palancas con la misma profundidad y al mismo tiempo. Esa es la ventaja que Washington intenta preservar.

Más vale lo malo conocido…

Nada de lo anterior significa que China esté sometida. Tampoco que su ascenso haya terminado. Pekín supera con claridad a la mayoría de las potencias, especialmente en su propia región, y conserva una capacidad industrial, tecnológica y comercial extraordinaria. Lo que estamos planteando es que todavía no es capaz de replicar la fuerza ni la capacidad para proyectarla fuera de sus fronteras que sostiene la primacía estadounidense.

Su principal problema (aunque, también, su mayor ventaja) es que la región en la que se encuentra y quiere ganar margen de maniobra es la más dinámica y vigilada del planeta. Japón, India, Corea del Sur, Australia, Filipinas, Vietnam o Indonesia son actores regionales relevantes que no comparten todos los intereses de Pekín y que presentan un incentivo común: evitar una China demasiado dominante. Muchos de ellos han demostrado que prefieren vivir incomodados por EE. UU. que amedrentados por China. En una región tan dada a los proverbios como Asia, parece que también se prefiere a lo malo conocido.

Ahora bien, no debemos caer en la simplificación excesiva pues China tampoco está sola. Rusia es una pieza relevante de su mapa estratégico y Corea del Norte es un socio útil (cuyo rol de actor irracional es absolutamente racional) para mantener el equilibrio en la región. Además, muchos países intermedios ven en Pekín una fuente alternativa de financiación, mercado e influencia que sirve para presionar y obtener cesiones por parte de EE. UU. Pero una cosa es tener socios y otra contar con una red de alianzas capaz de responder bajo presión. Ahí sigue estando la diferencia.

La respuesta china a la contención, por tanto, no es evidente. Antes de las crisis en Venezuela e Irán, Pekín contaba con plataformas claras para incomodar a EE. UU. en el Caribe y en Oriente Próximo. Pero si estas son finalmente suprimidas, no tendrá más remedio que buscar otras para no tirar la toalla en la carrera por la hegemonía y el prestigio mundial. Y aunque hay muchas hipótesis posibles (algunas geográficas como Taiwán, Corea, Cuba, Europa; otras políticas, como la cada vez más olvidada Nueva Ruta de la Seda; y otras económicas, como el refinado de materias primas y las tecnologías de vanguardia), la realidad es que nadie puede saber en qué plano dará su próximo paso.

Lo que sí sabemos es que China conserva palancas asimétricas. Puede presionar en cadenas críticas, desde minerales y componentes industriales hasta baterías, semiconductores u otros insumos estratégicos. Puede usar su mercado interior como herramienta de negociación. Puede acelerar la búsqueda de socios dispuestos a aprovechar su necesidad de alianzas. Y puede hacerlo sin recurrir a una confrontación militar directa. La partida sigue abierta y, por ahora (en contra de lo que muchos habían proclamado tras el estallido de la Gran Crisis Financiera), parece más inclinada hacia un lado.

Qué significa esto para una cartera

Por nuestra parte, ni antes de 2026 veíamos a China sustituyendo a EE. UU. como potencia hegemónica global, ni ahora la vemos derrotada. La cuestión relevante no es si Pekín tomará el relevo de Washington en el corto plazo. Esa posibilidad nos parece lejana. La cuestión es bajo qué reglas competirá el mundo durante los próximos años.

Si la contención estadounidense tiene éxito sin romper el sistema, podríamos asistir a una especie de Pax Americana 2.0. Un estatus con tensiones periódicas, episodios de volatilidad y conflictos localizados, pero dentro de un marco general en el que la globalización sigue vigente, el dólar permanece como divisa hegemónica y las compañías norteamericanas tienen abiertas las puertas de los mercados globales.

Si, por el contrario, la rivalidad deriva hacia una Guerra Fría 2.0, el mundo sería menos eficiente. Las empresas tenderían a duplicar cadenas de suministro. Los gobiernos priorizarían la seguridad frente al crecimiento. La energía, los minerales críticos y la producción industrial podrían volver a ocupar el centro de la estrategia. La inflación sería más difícil de domar, los tipos de interés más volátiles y las valoraciones difíciles de sostener en los negocios más dependientes de las largas cadenas de suministro.

Para un inversor, la conclusión no es que hay que predecir cada movimiento geopolítico. Pero sí que debemos vigilar las variables económicas en las que se traduce esta rivalidad: dólar, bonos, materias primas, inflación, tecnología, márgenes y cadenas de suministro. Ahí es donde la geopolítica deja de ser una conversación de estrategia internacional y se convierte en una cuestión relevante para las carteras. El inversor no debe preguntarse solo quién ganará la partida, sino qué sectores y empresas están bien protegidos mientras esta esté en juego. Ahora bien, como ocurre en toda rivalidad que se prolonga en el tiempo, los mercados acabarán acostumbrándose a parte de esta tensión. Lo importante será distinguir el mero ruido de los cambios estructurales que alteren nuestras tesis de inversión de manera duradera.

A esta rivalidad le quedan todavía muchos capítulos por escribirse. Como explicamos en nuestro podcast Valor con B (parte 1, parte 2 y parte 3) dedicado a la geopolítica, para un inversor es más relevante contar con un marco que permita interpretar los episodios de tensión sin caer arrastrados por el ruido, que asumir que conocemos el desenlace de la rivalidad entre EE. UU. y China. La geopolítica no sustituye al análisis fundamental, pero sí le afecta planteando nuevos riesgos y, también, generando ineficiencias. Ahí es donde la geopolítica deja de ser solo ruido y se transforma en oportunidad para el inversor paciente.

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Cada mes enviamos a nuestros partícipes una ficha con todo lo que necesitan saber sobre sus inversiones. Pero esa ficha solo es útil si se sabe interpretar correctamente. En esta serie le enseñaremos cómo.

Comenzaremos con el plazo temporal de cada fondo, que encontrará dentro de las fichas en el apartado “Descripción del fondo”.

¿Cuál es el mejor plazo de inversión?

Antes de nada, conviene hacer una aclaración. No existe un plazo de inversión óptimo para todos los inversores, pero sí existe uno adecuado para usted. ¿Cuál es ese? El que mejor se adapte a sus necesidades y objetivos.

Definir el horizonte temporal de una inversión es el primer paso antes de tomar cualquier decisión. Una de las peores equivocaciones que puede cometer es establecer incorrectamente su plazo, pues este error le llevará a elegir mal el activo al que destinar su capital. Y no solo es la peor equivocación: también es la más frecuente. Ocurre, por ejemplo, cuando se suscribe un fondo de renta variable atraído por las altas rentabilidades, pero empleando un capital que se va a necesitar en los próximos meses. Y en el extremo opuesto: cuando se invierte en un fondo de renta fija para invertir a largo plazo por primar, ante todo, la estabilidad de la cartera. Son dos errores que casi siempre salen caros: el primero por las posibles pérdidas y el segundo por el coste de oportunidad.

Así que, a la hora de elegir una inversión, primero piense en su marco temporal. Una vez establecido, le recomendamos usar una sencilla herramienta desarrollada por Bestinver: el Modelo CML de construcción de carteras. Esta le guiará hacia el activo que, dentro de su plazo, mayor rentabilidad ponderada por riesgo es capaz de conseguir. Es decir, determinará la inversión que mejor equilibra lo que usted puede ganar con los sustos que está dispuesto a aceptar. Esa es, precisamente, la función de nuestro modelo.

A cada plazo su activo y a cada activo su plazo

Para utilizar el Modelo CML, lo primero es decidir cuánto tiempo puede mantener el capital invertido. Esto puede hacerse fijando un horizonte único para toda su cartera o asignando diferentes periodos temporales a cada una de sus partes. Para ello, lo habitual es ligar cada plazo a un objetivo concreto: una reforma de una casa, la universidad de los hijos, la jubilación, etcétera.

Por ejemplo, un inversor que desea simplemente invertir para su jubilación puede establecer un horizonte a más de 10 años o más para todo su capital de 100.000 euros. Otro, en cambio, puede repartirlo en diferentes plazos si tiene objetivos más concretos y cercanos: 10.000 euros a modo de colchón para imprevistos, 30.000 euros para los estudios de los niños dentro de 5 años y 60.000 euros para adquirir una vivienda dentro de 10 años. Lo importante es que, con los objetivos y los plazos sobre la mesa, se reparta correctamente el capital entre los distintos tipos de inversiones que puede hacer. Ahí es donde entra el Modelo CML.

La premisa básica del Modelo CML es clara:  cada activo tiene su plazo y cada plazo su activo. Por tanto, una vez haya fijado sus plazos, la asignación del activo correcto es inmediata:

• C – Corto Plazo (hasta 2 años): renta fija a corto plazo.
• M – Medio Plazo (entre 2 y 5 años): renta fija a medio y largo plazo.
• L – Largo Plazo: (a partir de 5 años): renta variable.

¿Qué hay detrás del Modelo CML?

Hay tres motivos detrás de esta asignación entre activos y plazos. Para explicarlos, emplearemos la renta variable como ejemplo.

1. El tiempo que necesita el activo para desarrollar su máxima rentabilidad potencial
   Invertir en bolsa o renta variable es comprar acciones. Y una acción no es otra cosa que un trocito de una empresa. Las compañías necesitan tiempo para que sus operaciones crezcan, sus inversiones maduren y sus mercados se expandan. Cuantos más años pasan, el negocio se va haciendo más grande, sus beneficios se van acumulando y, progresivamente, van creciendo de manera compuesta. En otras palabras: cuanto más tiempo tenga una inversión en una buena empresa para crecer, más grandes serán los frutos. En bolsa, rentabilidad y tiempo van casi siempre de la mano. Le explicamos por qué en este artículo.
2. El tiempo que necesita el activo para superar el nivel de volatilidad u oscilación normal
   La bolsa se mueve mucho. Una mala noticia sobre la economía, un conflicto geopolítico o, simplemente, el ruido de mercado puede mover las cotizaciones con fuerza en pocos días. Históricamente, la volatilidad de la renta variable se encuentra entre el 10% y el 25% anual. Por tanto, si un inversor no da tiempo a que actúen las dinámicas empresariales explicadas en el párrafo anterior, puede verse atrapado por uno de esos movimientos de corto plazo. Sin embargo, con el plazo adecuado, esas oscilaciones terminan siendo superadas. Debido a la importancia de esta cuestión, le recomendamos profundizar más leyendo este artículo.
3. El tiempo que necesita el activo para minimizar las probabilidades de pérdida
   La tercera gran ventaja del largo plazo es que, cuanto más tiempo pasa, menos probable es perder. Incluso comprando en el peor momento posible, la historia de las bolsas demuestra que la recuperación llega. Es solo cuestión de tiempo (aunque si tiene la mala suerte de comprar justo antes de una gran caída, puede ser muy largo). El problema al que nos enfrentamos los inversores no es la espera sino nuestra psicología inquieta. Es frecuente que, ante una caída, el miedo actúe y muchos inversores vendan, acortando anticipadamente su plazo de inversión. Pero contra esta tentación, no hay mejor antídoto que los datos: a más de 10 años, perder dinero en bolsa es la excepción, no la regla. En concreto, en menos de un 5% de los casos. Si quiere conocer más sobre las grandes caídas de la historia de los mercados, haga clic en este enlace.

El mismo razonamiento que hemos empleado en los tres puntos anteriores se aplica a la renta fija, aunque aquí el gran enemigo es la inflación, que va comiéndose la rentabilidad año tras año.

La ayuda que ofrece el Modelo CML de construcción de carteras es que tiene en cuenta las características de rentabilidad y riesgo de los activos financieros para asignarles un horizonte temporal adecuado. De esta forma, todo encaja: plazos, rentabilidades y riesgos.

¿Dónde localizar el plazo recomendado de cada fondo en las fichas mensuales?

Lo verá dentro del apartado “Descripción del fondo”. Por ejemplo, en el siguiente cuadro se puede ver la descripción de Bestinver Corto Plazo. En él, se establece que su periodo de inversión recomendado es inferior a un año ya que invierte en renta fija a corto plazo.

Bestinver Renta también es de corto plazo, pero un poco más largo que el anterior, porque invierte en bonos con vencimientos más amplios.

Dentro del medio plazo (la M) hay dos franjas. La primera, entre 2 y 3 años, también se cubre con renta fija, pero con más flexibilidad que la de Bestinver Renta. El fondo pensado para esta ventana es Bestinver Deuda Corporativa.

Algo más largo, pero todavía dentro del medio plazo, está Bestinver Mixto. Su mayor horizonte se debe a la parte del capital que destina a la renta variable.

Por último, se puede ver la descripción de Bestinver Internacional que, como fondo de renta variable pura, está recomendado para plazos de inversión largos: superiores a 5 años. Este plazo es común a todos nuestros fondos de renta variable.

La caja de herramientas

Las fichas mensuales son la caja de herramientas del partícipe de BESTINVER. Dentro encontrará toda la información necesaria para seleccionar los fondos que mejor se adapten a usted y construir una cartera coherente con sus objetivos. Para ello, como hemos explicado, establecer correctamente el plazo temporal es un paso fundamental que facilitará todos los demás.

En próximas entregas seguiremos con esta radiografía de nuestras fichas mensuales.

Esta advertencia legal  ha sido elaborada por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC, ("Bestinver Gestión") únicamente para información de los clientes o potenciales clientes de Bestinver Gestión. Su contenido no constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra, venta o suscripción de valores u otros instrumentos, ni constituye una recomendación personal.

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Las posibles inversiones descritas en este sitio web pueden no ser adecuadas para todos los destinatarios, por ello, a la hora de considerarlas, le invitamos a tener en cuenta su propio perfil y características como inversor y a buscar su propio asesoramiento, si lo considerase oportuno. También debe considerar los objetivos, riesgos, cargos y gastos asociados con un servicio o producto de inversión antes de tomar una decisión de inversión.

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La inversión en estos productos está destinada principalmente a clientes profesionales, aunque también podrán acceder clientes minoristas, que cumplan determinados criterios establecidos en la normativa aplicable.

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Bestinver Gestión, cualquier otra empresa de su grupo y/o cualquiera de sus directivos, consejeros o empleados, en la medida permitida por la ley, pueden tener una posición o estar interesados de otro modo en cualquier transacción o inversión directa o indirecta en el instrumento financiero objeto de este documento. Bestinver Gestión y/o cualquier otra empresa de su grupo pueden ocasionalmente prestar servicios o solicitar negocios a cualquier empresa mencionada en este documento. Como consecuencia de ello, los inversores deben ser conscientes de que Bestinver Gestión puede tener un conflicto de interés.

Bestinver Gestión ha adoptado normas internas de conducta, procedimientos y políticas para controlar su independencia y ha desarrollado e implementado un conjunto de medidas para: (i) identificar situaciones de conflictos de intereses, (ii) su gestión y, en su caso, (iii) resolución y revelación. Puede consultar la política de conflictos de intereses de Bestinver Gestión en  www.bestinver.es/informacion-legal/

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La IA: el catalizador que todavía no está en precio

Hay un elemento que Ricardo Seixas, director de Renta Variable Iberia de BESTINVER, considera especialmente relevante y que los mercados aún no han incorporado del todo: el impacto de la inteligencia artificial sobre los beneficios empresariales. "No habrá ninguna compañía que se permita no utilizar en alguna medida algún elemento relacionado con la IA en sus procesos", afirma el gestor. Y eso, tarde o temprano, se traducirá en mejoras de productividad y resultados que hoy no están descontados en las valoraciones del mercado en general.

Seixas distingue dos grupos: los que ya se han beneficiado —quienes construyen las plataformas y la infraestructura de nube necesaria para la IA— y los que serán usuarios masivos de esas herramientas. "Todo lo demás no está ahí todavía. Y van a ser usuarios todos". Para el equipo de BESTINVER, ese segundo efecto —más difuso, más transversal, pero igualmente poderoso— es uno de los grandes temas a seguir muy de cerca en los próximos trimestres.

Sobre el timing: la mejor respuesta es no jugar a ese juego

La pregunta que cualquier inversor se formula cuando los mercados siguen en niveles cercanos a máximos es siempre la misma: ¿no es demasiado tarde para invertir? Seixas responde con la misma convicción de siempre: "El mejor momento para invertir es cuando tienes dinero para invertir". Intentar hacer timing de mercado, advierte, es un juego en el que o tienes mucha suerte o entiendes cosas que el común de los mortales no entiende. Y normalmente ninguna de las dos cosas. La alternativa ganadora es la inversión sistemática: "Donde aciertas sí o sí es en el momento en que el timing te da igual, porque lo haces siempre que tienes".

Dicho esto, el gestor pone en contexto la situación actual: los mercados no están en máximos, están algo por debajo, con compañías muy bien gestionadas, múltiplos no especialmente exigentes y crecimientos de beneficios importantes. Un escenario que, en su visión, sigue siendo sólido para el inversor de largo plazo.

La consolidación del sector teleco: una palanca que el mercado infravalora

Uno de los argumentos de fondo que maneja el equipo de Renta Variable Iberia de BESTINVER es la presión regulatoria hacia la consolidación en el sector de las telecomunicaciones. "Por país, viene siendo casi una regla que haya cuatro operadoras, sí o sí. Pero eso parece que está cambiando", explica Seixas, que alude al informe Draghi como punto de inflexión en el debate europeo. Si esa tendencia se confirma, el impacto sobre las métricas del sector podría ser muy significativo: menor capex, menores costes de adquisición de clientes y, en definitiva, una mejora sustancial de la rentabilidad operativa de los operadores.

La consolidación puede producirse en dos planos: a nivel de operadoras y a nivel de infraestructuras, con la compartición de espectro para comunicaciones móviles como ejemplo concreto. "Todavía no se ha visto gran cosa, pero puede ser algo material". Es precisamente en este contexto donde encaja con especial fuerza la tesis sobre Zegona, una de las posiciones de mayor convicción en cartera. La compañía, que gestiona Vodafone España, ya ha participado en procesos de consolidación de infraestructuras y se beneficia directamente de los vientos de cambio regulatorio. El cambio de tendencia en suscriptores —un indicador que Seixas señala como especialmente relevante— empieza a reflejar que la gestión está dando sus frutos. "Creo que estamos en el momento de ver que realmente se está moviendo", afirma el gestor.

Los números avalan la convicción: desde la entrada inicial, Zegona multiplica por 12. Y sin embargo, Seixas no cierra la puerta a que el recorrido continúe. "Multiplicar por doce no va a volver a ocurrir, eso está claro. ¿Multiplicar por dos? No lo descartaría". Una postura que se sustenta en una tesis de doble palanca: la mejora operativa propia del negocio y la potencial revalorización adicional que traería consigo una consolidación sectorial más amplia en Europa. Para el equipo de BESTINVER, la combinación de ambos elementos sigue justificando mantener una posición relevante en cartera.

Las inversión en fondos de inversión de renta variable ibérica conlleva principalmente los siguientes riesgos asociados: : riesgo de mercado, riesgo de divisa, riesgo de país, riesgo de concentración y riesgo de inflación. Encontrará el folleto completo, informes periódicos y el DFI del fondo en las páginas web www.bestinver.es y www.cnmv.es. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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En el primer trimestre de 2026, la inestabilidad internacional ha vuelto a condicionar la marcha de los mercados. La buena evolución de los datos macro y la solidez de los resultados empresariales fueron eclipsados por la tensión en Groenlandia, Venezuela e Irán, provocando caídas en los principales índices mundiales.

Estas crisis no son hechos aislados ni independientes, sino que forman parte de la pugna entre Estados Unidos y China por el control de Asia. Una competición que lleva años gestándose y que tardará aún más años en resolverse. Como inversores, debemos entender que esta rivalidad marca la nueva normalidad geopolítica y que los mercados financieros son parte inseparable del campo de batalla.

En este artículo de dos partes queremos aportar una visión prudente del conflicto, basada en el modelo de análisis geopolítico que explicamos en nuestro podcast Valor con B (episodio 1, episodio 2 y episodio 3). En esta primera parte, explicaremos la evolución del orden internacional de los últimos 30 años, la base teórica de nuestro modelo de análisis, el origen de la rivalidad entre Estados Unidos y China y el dilema que plantea el auge del gigante asiático. Nuestro objetivo es dar coherencia a la tensión internacional vivida en el primer trimestre de 2026 y aportar herramientas que nos ayuden a tomar buenas decisiones de inversión durante los nuevos episodios que, sin duda, ocurrirán durante los próximos años.

El fin de la historia

Con el final de la guerra fría y el colapso de la Unión Soviética, Estados Unidos se convirtió en el país más poderoso del planeta. Por primera vez, el mundo se organizaba en un sistema unipolar en el que una potencia hegemónica dominaba el orden internacional. La victoria de Occidente supuso el punto final de la lucha entre ideologías, estableció la democracia liberal como la forma última de gobierno e impuso el capitalismo de libre mercado como modelo económico universal. Este marco, que dominó el mundo durante más de 30 años, se denominó el fin de la historia.

Sin rivales de los que preocuparse, Estados Unidos empleó todo su poderío económico, político y militar en expandir su particular visión de los valores democráticos por un mundo que dominaba casi a su antojo.  Para ello, no dudó en promover un proceso de globalización y deslocalización de su industria basado en su control de las rutas marítimas y auspiciado por la hegemonía del petrodólar. Paralelamente, hizo alardes de su fuerza militar en guerras como las de Irak, Bosnia, Kosovo o Afganistán y trató de refrendar la narrativa de su excepcionalismo moral con cruzadas contra enemigos tan difusos como el terrorismo internacional. En ausencia de rivales de su tamaño, Estados Unidos se empleó a fondo con enemigos más pequeños. Pero el ascenso de China lo cambió todo.

Por primera vez en más de 30 años, Estados Unidos se está viendo forzado a reorientar su capacidad bélica y diplomática hacia fines defensivos en vez de ofensivos, que le permitan frenar las aspiraciones de un contendiente de un tamaño formidable. En este sentido, si el final de la URSS fue el acontecimiento geopolítico más relevante del final del siglo XX, la ascensión de China lo es del principio del siglo XXI. Como inversores, debemos ser conscientes de lo que implica esta cambio y tener un marco teórico que nos permita entenderlo.

La base teórica de nuestro análisis

Hay dos características que forjan el carácter del orden internacional. La primera es su naturaleza anárquica. La ausencia de un gobierno o una policía mundial válida para regular las disputas y forzar a los estados a llegar acuerdos, fuerza a cada uno a defender su supervivencia por sí mismo. En otras palabras, cada país cuenta únicamente con sus propios medios para garantizar su seguridad y contener a los rivales. La segunda es su naturaleza incierta. Ningún país puede estar seguro de las buenas intenciones de sus vecinos y rivales en un juego de suma cero que incentiva una actitud de agresividad permanente. Estas dos características, como veremos, tienen enormes consecuencias en nuestro análisis.

El objetivo principal de cualquier país en un sistema anárquico es garantizar su propia supervivencia. Esta se manifiesta en un plano doble. El primero es el físico o territorial. Es decir, quieren proteger su soberanía sobre el territorio sobre el que se forman. El segundo en inmaterial o moral. Los países quieren garantizar su independencia o libertad a la hora de establecer su destino, fijar su estrategia, definir sus fines y tomar sus propias decisiones sin coacciones de potencias extranjeras. Si un país se siente coaccionado en alguno de los dos planos por parte de otro, sentirá una amenaza existencial contra la que responderá con todos los medios a su alcance.

Las herramientas con las que cuenta un país para luchar por su supervivencia son de tres tipos: económicas, políticas y militares. Debido a la falta de certeza sobre las intenciones de sus vecinos, la única estrategia racional implica el uso constante de dichas herramientas para fortalecerse frente a todos aquellos países que, en algún momento, pudieran suponer una amenaza existencial. Esta competición por ganar una mayor cuota de poder provoca que el sistema internacional sea inherentemente inestable. Los líderes políticos, conscientes de estas amenazas, están obligados a centrarse en cuestiones de seguridad de corto plazo, adoptando un planteamiento de ponerse siempre en lo peor.

Aunque la anarquía reinante en el sistema internacional no es en sí misma una causa directa de guerras, es evidente que provoca un entorno de inseguridad, conflicto y rivalidad permanente en el que únicamente los más fuertes pueden garantizar su supervivencia. Por tanto, es lógico que cada estado trate de fortalecerse, imponiéndose sobre sus vecinos, convirtiéndose en potencia regional y, por último, estableciéndose como el actor de referencia a nivel mundial. Dicho establecimiento busca garantizar su supervivencia a base de amedrantar, coaccionar, controlar y dominar al mayor número de actores posibles. Por paradójico que parezca, la mejor manera de lograr unos fines defensivos es adoptar una actitud siempre ofensiva. Esto refuerza la inestabilidad y la desconfianza del sistema y retroalimenta la racionalidad de la estrategia ofensiva.

Cuando un país tiene éxito en su estrategia defensiva-ofensiva, termina imponiéndose a sus vecinos y elevándose a la categoría de potencia regional. Pero esta victoria no es el final del camino. Al contrario, las potencias regionales son entes paranoicos, amenazados por los países que los rodean. En consecuencia, tratan de impedir u obstaculizar en la medida de lo posible el ascenso de cualquier posible rival y expulsar a potencias extranjeras de la zona de seguridad. Los medios para tal fin son múltiples. Pueden tratar de crearles problemas políticos en la zona de influencia del rival (como patrocinar un movimiento separatista) que consuma los recursos y atención en sofocarlo, en vez de en crecer. Otra posibilidad es poner trabas a la expansión económica del contendiente, para impedir su futuro fortalecimiento. Por último, una solución más extrema, podría ser el inicio de una guerra preventiva para atacar con éxito mientras sea posible.

El ascenso histórico de EE. UU. es coherente con este marco teórico. Durante el siglo XIX, se centró en aumentar sus territorios por una superficie y a una velocidad sin precedentes históricos. Una vez alcanzó sus fronteras naturales y fue capaz de garantizar su supervivencia, procedió a expulsar a los europeos de su área de influencia. Así nació la doctrina Monroe, que terminó por arrinconar a las potencias europeas como actores políticos en el continente americano. De esta forma, EE. UU. se convirtió en una potencia regional incontestable.

Durante el siglo XX surgieron cuatro importantes rivales: el segundo Reich alemán, el Imperio japonés, la Alemania nazi y la Unión Soviética. Todos ellos trataron de desafiar la posición de dominio de EE. UU. en el hemisferio occidental. La respuesta de los estadounidenses fue siempre la misma: combatir a sus rivales con todas las herramientas políticas, económicas y militares a su alcance. La victoria de EE. UU. no solo garantizó su posición de potencia mundial, sino que, además, supuso la destrucción total de los perdedores.

Las características del sistema internacional incitan al comportamiento agresivo por parte de las potencias. En un entorno anárquico, de suma cero y competencia permanente, la expansión a costa del rival (o posible rival) es la mejor manera de garantizar la paz, seguridad y supervivencia propias. Si vic pacem, para bellum. La fuerza relativa de un país se convierte, así, en una herramienta de disuasión que, por paradójico que parezca, puede tener como único objetivo el mantenimiento de la paz. Un objetivo que, por desgracia, no siempre se consigue.

Este es el marco teórico que empleamos para enmarcar la rivalidad entre Estados Unidos y China. Un marco que no justifica los movimientos agresivos de cualquiera de las dos partes sino que, simplemente, trata de explicarlos.

Crónica de una rivalidad

Desde que explotó la gran crisis financiera de 2008, la tensión entre China y EE. UU. no ha hecho más que crecer. En Washington poca gente duda ya de que el objetivo estratégico de su rival es dominar Asia de la misma forma en que Estados Unidos controla el hemisferio occidental. ¿Por qué? Porque, como indica nuestro marco teórico, esa es la única forma que tiene China de garantizar su propia seguridad dentro de un entorno internacional anárquico.

Si nuestra teoría es correcta, este camino hacia la posición de potencia regional pasa por varias etapas. A diferencia de la EE. UU. del siglo XIX, China es una potencia territorialmente consolidada, por lo que no necesita conquistar territorios para formarse. Sin embargo, su periferia está llena de países poderosos, como India, Japón y Rusia. Por este motivo, lleva décadas fortaleciendo su posición relativa empleando sus recursos económicos y políticos para coaccionar a sus vecinos. Si consigue establecerse como potencia hegemónica en Asia, su siguiente paso expulsar a EE. UU. de la región, haciendo su propia versión de la doctrina Monroe. Un movimiento que pondría el foco de atención sobre Taiwán y en las dos cadenas de islas que rodean su área de influencia china. Aunque todavía es lejano, es evidente que las acciones de China concuerdan con la dirección que indica nuestra teoría.

China se enfrenta a un problema provocado por su propio éxito: la desconfianza que su ascenso levanta entre sus propios vecinos. Estos, siguiendo con las directrices que hemos establecido en nuestro marco teórico, tratarán de frenar dicho ascenso, complicando las opciones estratégicas chinas. Para reducir las suspicacias, China debe hacer un complicado malabar. Primero, emplear una retórica pacifista, nada amenazante, colaboradora y amistosa. Segundo, no titubear con una política de crecimiento, control y sometimiento económico y político de sus vecinos. Tercero, describir a EE. UU. y a rivales como India, Japón (y posiblemente Rusia) como las verdaderas amenazas para la paz. Cuarto, invertir en defensa para desarrollar su potencial marítimo, pero sin empañar el primer pilar de este malabar.

El ascenso de China se enfrenta a lo que se conoce como el dilema de seguridad. Este señala que cuando un estado aumenta su seguridad (por ejemplo, armándose), otros pueden percibirlo como una amenaza. Para defenderse de ella, responden del mismo modo, generando una sensación de mayor amenaza para el otro estado que, de nuevo, responderá de la misma manera. Esta cadena de acciones y reacciones provocan una peligrosa esperan de desconfianza mutua y rivalidad, pues lo que un país considera defensivo y legítimo, otro lo considera como ofensivo e injusto.

China deberá encontrar una solución rápida al dilema de seguridad pues el tiempo juega en su contra. EE. UU. se presenta ante el resto de los países asiáticos como un contrapeso al avance chino, necesario para garantizar la paz en la región. La complejidad de esta situación nos lleva a pensar que los vecinos de China seguirán estrechando lazos y alianzas estratégicas con EE. UU., para mayor pesadilla de Pekín. El motivo es simple: aunque EE. UU. también es una potencia hegemónica, representa una amenaza menor para la independencia política de estos países que una China todopoderosa. Washington seguirá utilizando su posición de mal menor para inclinar la balanza a su favor.

El camino hacia 2026

Aunque el escenario central de la competición entre EE. UU. y China es Asia, durante el primer trimestre de 2026 comprobamos que no es el único. Durante el primer trimestre de 2026, Estados Unidos decidió responder en varios de esos frentes secundarios. En el Atlántico norte, ya ha expresado su deseo de controlar (de una u otra forma) Groenlandia, para garantizar el suministro de tierras raras y, al mismo tiempo, controlar el acceso de la ruta ártica. En el Caribe, ha movido ficha para provocar la caída por su propio peso del régimen venezolano y cubano. En el Golfo Pérsico ha tratado de hacer lo propio con Irán, el gran aliado de China en la zona. Por último, en el sudeste asiático, ha firmado acuerdos con Indonesia para estrechar su control de los estrechos de Malaca, Lombok y Sunda.

Nuestro marco teórico aporta sentido y coherencia a los acontecimientos vividos durante el primer trimestre de 2026 y los enmarca en una tendencia más duradera hacia el pasado y el futuro. Estos responden al deseo de generar problemas al rival en zonas a las que es sensible para privarle de recursos u obligarle a emplearlos para buscar soluciones. En la segunda parte de este artículo examinaremos con mayor detalle estos hechos, enmarcándolos en nuestro marco analítico para dotarles de coherencia.

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En un contexto marcado por la tensión geopolítica en Oriente Medio, Jaime Ramos, gestor de Bestinver Norteamérica, ofrece en su última entrevista a inversores un mensaje de serenidad y optimismo, apelando a la fortaleza estructural de la región norteamericana como argumento de largo plazo.

Lo primero que subraya Ramos es el lado humano del conflicto: "Ante todo hay que recordar que esto es una tragedia para mucha gente que simplemente quiere vivir en paz y en prosperidad". Desde el punto de vista inversor, el gestor pide tranquilidad y cautela, pero también tener el ojo avizor ante las oportunidades que puedan surgir.

Resiliencia del mercado americano y papel del dólar

La bolsa estadounidense ha demostrado una vez más una mayor resiliencia relativa frente a otros mercados en episodios de tensión geopolítica. Ramos atribuye este comportamiento, en parte, a una de las ventajas estructurales que el equipo lleva tiempo destacando: la independencia energética de Estados Unidos desde 2020. "En una crisis energética, los precios son globales, pero en Estados Unidos no va a haber problemas de oferta", recuerda el gestor.

El dólar, por su parte, ha recuperado con claridad su papel de activo refugio, especialmente en los primeros días del conflicto. Esto refuerza la política del fondo de no cubrir el riesgo divisa: una cobertura que resulta muy costosa, aporta diversificación a corto plazo y carece de relevancia en el largo plazo. "Es la misma visión que mantenemos desde el lanzamiento de Bestinver Norteamérica, tanto en los momentos malos como en los menos malos", apunta Ramos.

Macro, tipos de interés y la independencia de la Fed

Antes del estallido del conflicto, la senda macroeconómica lucía relativamente despejada: crecimiento sólido, tendencias desinflacionistas, mercado laboral estable en torno al 4% de desempleo y expectativas de bajadas de tipos. El conflicto introduce ahora más incertidumbre sobre ese escenario, aunque el gestor señala un factor diferencial: una parte relevante del crecimiento esperado para este año viene impulsada por la inversión en inteligencia artificial, que no es sensible al coste energético y no muestra señales de desaceleración.

En cuanto a los tipos de interés, Ramos matiza que el reciente repunte en EE. UU. ha sido impulsado principalmente por los tipos reales —no por las expectativas de inflación a largo plazo—, probablemente por dudas fiscales derivadas del conflicto y del mayor gasto en defensa en un año electoral. El equipo confía en que la Administración mantenga la disciplina fiscal: el objetivo del Secretario del Tesoro es situar el déficit en el entorno del 3% del PIB al final del mandato, y el año 2025 ya arrojó un resultado mejor de lo esperado.

Ramos destaca además una mejora cualitativa en el debate institucional: "El debate es mucho más sano ahora. Las instituciones en Estados Unidos han puesto a raya a quien quisiera influenciar en la independencia de la Fed, y el futuro presidente de la Reserva Federal no podía ser mejor candidato". Una señal positiva que el gestor quiere resaltar.

Inteligencia artificial: la gran contradicción del mercado

El sector del software ha caído aproximadamente un 24% en el primer trimestre de 2026, frente a una caída de alrededor del 7% del Nasdaq, lo que refleja las dudas del mercado sobre la disrupción que la inteligencia artificial supone para el modelo de negocio de estas compañías. Ramos considera que el mercado tiene bastante razón en esas dudas: la IA pone en cuestión tanto el modelo de precios —pasar de cobrar por usuario a cobrar por valor añadido generado— como la estructura de costes, al requerir mucha más computación y presionar los márgenes brutos a la baja.

"Hemos vivido algo parecido en la transición de las licencias al cloud: muy pocas empresas que eran líderes en el mundo de la licencia mantuvieron el liderazgo en el mundo de la computación en la nube", recuerda el gestor.

Sin embargo, aquí radica la gran contradicción: para que esa disrupción ocurra, es necesaria una inversión masiva en computación para inteligencia artificial, precisamente la que están ejecutando las grandes tecnológicas. Las empresas del sector han anunciado planes de inversión que suman 750.000 millones de dólares, un incremento de 340.000 millones frente a 2025, gastando prácticamente todo su flujo de caja libre. El mercado castiga a estas empresas por ese gasto, al tiempo que duda de su rentabilidad futura, pero también castiga a Nvidia, que es el beneficiario directo de esa inversión y que, pese a presentar mejores resultados y mejores productos, no ha visto reflejado ese desempeño en su cotización.

Para Ramos, la evidencia de que esa inversión sí es rentable resulta cada vez más sólida: el crecimiento de ventas de Meta y Google en 2025 superó ampliamente las expectativas gracias a inversiones previas en IA; un estudio de la Reserva Federal de San Luis muestra que las empresas de su región han ganado dos horas de productividad semanales aplicando herramientas de IA; y un análisis de datos de ventas corporativas refleja que las compañías que han utilizado la IA de forma intensiva crecieron cinco veces más que las que no lo hicieron. "Vemos una contradicción enorme y creemos que estas inversiones sí son rentables", concluye el gestor. En consecuencia, el equipo ha reforzado posiciones en los eslabones clave de la cadena de valor de la inteligencia artificial.

Boeing: tesis reforzada

Boeing sigue siendo una de las posiciones destacadas de la cartera. Desde que el equipo la presentó como caso de inversión, han ocurrido cosas positivas —un mega-pedido de 500 aviones de China, perspectivas de flujo de caja positivo a tres años y extensiones de contratos de defensa— y también noticias menos favorables, como la pausa en la producción del 737 por problemas de cableado.

El balance del equipo es claro: la tesis está reforzada. "Boeing ha vuelto a poner el foco en la ingeniería y en el flujo de caja, con un equipo directivo con los incentivos adecuados", señala Ramos, que compara el potencial de esta reestructuración con el caso de Rolls-Royce en el sector aeroespacial. En una situación normalizada, aproximadamente el 25% de los beneficios provendrán del negocio de defensa, que ha recibido extensiones de contratos, mientras que en aviación civil el gestor no anticipa efectos negativos duraderos del conflicto sobre la demanda. La corrección reciente ha sido aprovechada por el equipo para incrementar posiciones.

Valaris: la fusión que cambia el sector

Valaris, uno de los mayores propietarios de flotas de buques de perforación petrolífera en alta mar, ha sido una de las mayores contribuciones positivas al fondo durante el primer trimestre de 2026. El equipo lleva invertido en la compañía desde noviembre de 2022 y, en el cuarto trimestre del año pasado, dobló la posición al identificar mayor atractivo en servicios petrolíferos que en las grandes petroleras integradas.

El elemento más relevante es la fusión anunciada entre Valaris y Transocean, que une a dos competidores directos en un mercado históricamente muy cíclico. El mercado lo valora positivamente porque puede aportar mayor disciplina de oferta y reducir la volatilidad del sector. A este factor se suma el escenario geopolítico: tanto el conflicto en Oriente Medio como la situación en Venezuela refuerzan la necesidad de diversificar las fuentes de suministro de petróleo, lo que apunta a un incremento de la inversión en servicios petrolíferos fuera del Golfo Pérsico. "Por mucho que se resuelva el estrecho de Ormuz, la gente no va a olvidar que eso es una debilidad estructural", apunta Ramos.

Mensaje al inversor: tranquilidad y optimismo

En un entorno de titulares inquietantes, Ramos lanza un mensaje directo a los partícipes: tranquilidad y optimismo. La realidad, más tozuda que la narrativa, confirma las ventajas estructurales de la región: es el bloque del mundo desarrollado con mayor crecimiento y mejores perspectivas, el único con excedente energético, con el dólar como base del sistema financiero mundial y con las empresas líderes en innovación global.

"La razón de ser de Bestinver Norteamérica es, si cabe, más actual que nunca", concluye el gestor. "Y lo más importante: estamos muy optimistas con las perspectivas a medio plazo de las compañías que tenemos en cartera, que es lo que al final importa".

Las inversión en fondos de inversión de renta variable conlleva principalmente los siguientes riesgos asociados: riesgo de mercado, riesgo de divisa, riesgo de concentración, riesgo de país, riesgo de sostenibilidad, riesgo de derivado y riesgo de inflación. Encontrará el folleto completo, informes periódicos y el DFI del fondo en las páginas web www.bestinver.es y www.cnmv.es. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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Las posibles inversiones descritas en esta publicación pueden no ser adecuadas para todos los destinatarios, por ello, a la hora de considerarlas, le invitamos a tener en cuenta su propio perfil y características como inversor y a buscar su propio asesoramiento, si lo considerase oportuno. También debe considerar los objetivos, riesgos, cargos y gastos asociados con un servicio o producto de inversión antes de tomar una decisión de inversión.
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La inversión en estos productos está destinada principalmente a clientes profesionales, aunque también podrán acceder clientes minoristas, a través de los servicios de comercialización o de asesoramiento, que cumplan determinados criterios establecidos en la normativa aplicable. En caso de que sea comercializado de forma directa por BESTINVER en estos productos, le indicamos que BESTINVER no podrá garantizar la compatibilidad del cliente con el producto por no disponer de la información necesaria para evaluar uno o varios aspectos del mercado objetivo.
Ni Bestinver Gestión ni ninguno de sus empleados o representantes aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa, indirecta o consecuente derivada de cualquier uso de esta publicación o de su contenido.
Bestinver Gestión, cualquier otra empresa de su grupo y/o cualquiera de sus directivos, consejeros o empleados, en la medida permitida por la ley, pueden tener una posición o estar interesados de otro modo en cualquier transacción o inversión directa o indirecta en el instrumento financiero objeto de este documento. Bestinver Gestión y/o cualquier otra empresa de su grupo pueden ocasionalmente prestar servicios o solicitar negocios a cualquier empresa mencionada en este documento. Como consecuencia de ello, los inversores deben ser conscientes de que Bestinver Gestión puede tener un conflicto de interés.
Bestinver Gestión ha adoptado normas internas de conducta, procedimientos y políticas para controlar su independencia y ha desarrollado e implementado un conjunto de medidas para: (i) identificar situaciones de conflictos de intereses, (ii) su gestión y, en su caso, (iii) resolución y revelación. Puede consultar la política de conflictos de intereses de Bestinver Gestión en www.bestinver.es
Para cualquier información adicional sobre los productos incluidos en esta publicación y su funcionamiento pueden consultar el Folleto Informativo, el DFI y el Reglamento de Gestión en la página web de BESTINVER www.bestinver.es o solicitar una copia de éstos en la siguiente dirección de correo electrónico: bestinver@bestinver.es. Los folletos y DFI de los productos están también disponibles en la página web de la CNMV www.cnmv.es.

En un entorno en el que los tipos de interés se han normalizado y los episodios de volatilidad siguen marcando el paso de los mercados, la renta fija de BESTINVER llega a 2026 con tres estrategias bien diferenciadas y una idea central: la disciplina en la gestión y el análisis emisor a emisor permiten que la renta fija vuelva a aportar estabilidad, rentas y oportunidades reales de apreciación de capital a las carteras.​

De la volatilidad a la normalización de tipos

Tras unos años “en los que parecía que la renta fija había dejado de ser fija”, Eduardo Roque recuerda cómo el equipo aprovechó las fuertes caídas de 2022 y la crisis bancaria de 2023 para incorporar activos de mayor riesgo —cocos, Additional Tier 1 (AT1), híbridos y high yield— a precios muy castigados. Esas decisiones explican las rentabilidades especialmente altas de 2023 y 2024, así como el buen comportamiento de 2025, cuando el crédito financiero y el inmobiliario europeo siguieron ofreciendo puntos de entrada muy atractivos.​

El gran cambio, explica, llega en 2025: con unas expectativas de tipos ya normalizadas en torno al 2% en Europa y al 3% en Estados Unidos para finales de 2026, la renta fija recupera su papel como activo conservador y estabilizador de las carteras. “En 2025 los retornos han sido más tranquilos, la TIR de las carteras se ha ido convirtiendo en rentabilidad poco a poco y sin grandes sustos, salvo episodios puntuales como el anuncio de aranceles en Estados Unidos”, resume.​

Tres fondos, tres roles en la cartera

Roque estructura la oferta de renta fija de BESTINVER en tres grandes estrategias, cada una con un papel definido en la planificación financiera del partícipe.​

• Bestinver Corto Plazo: fondo refugio y alternativa al efectivo.
  Su objetivo es evitar esos enormes volúmenes de ahorro que siguen en cuentas corrientes o depósitos a la vista que no pagan nada. Gracias a los tipos oficiales en el entorno del 4%, el fondo ofreció en torno a un 4% de rentabilidad tanto en 2023 como en 2024. Con las bajadas de tipos de 2025, la rentabilidad se moderó al 2,8% y, en el entorno actual de tipos en el 2%, la expectativa para 2026 se sitúa también en torno al 2% anual.​
• Bestinver Renta: conservar el poder adquisitivo.
  Tras ir deshaciendo gradualmente los activos de mayor riesgo comprados en 2022 y 2023, la cartera es hoy más conservadora, pero mantiene una TIR o rentabilidad esperada del 3,75%. Con una inflación en España situada en el entorno del 2,3%, este nivel permite “al menos mantener el poder adquisitivo del ahorro y evitar que la inflación vaya dando mordiscos al patrimonio del inversor”.​
• Bestinver Deuda Corporativa: apreciación de capital en renta fija.
  Es la estrategia para aquellos partícipes que buscan un extra de rentabilidad asumiendo un nivel superior de riesgo en crédito. Al centrarse en segmentos corporativos de mayor riesgo (y mayor TIR), el fondo ofrece actualmente una rentabilidad esperada anual en torno al 5,25%, convirtiéndose en una herramienta para generar apreciación de capital dentro del universo de renta fija.​

¿Por qué el crédito rinde parecido —o mejor— que la deuda pública?

Una de las grandes preguntas que recibe el equipo es por qué las primas de riesgo entre bonos corporativos de calidad y deuda pública se han estrechado tanto, hasta el punto de que en algunos plazos “apenas hay diferencia” entre ambos. Parte de la explicación, para Roque, es estructural: desde la crisis financiera de 2008, el apalancamiento se ha desplazado desde familias y empresas hacia los estados.​

Hoy muchos balances corporativos son más sólidos, mientras que países como Francia acumulan ratios de deuda sobre PIB cercanas al 118% con déficits persistentes por encima del 5%, lo que obliga a emitir más deuda y tensiona las curvas de tipos. Alemania, aun partiendo de niveles mucho más bajos de deuda (en el entorno del 60% del PIB), también ha anunciado ambiciosos programas de gasto en defensa e infraestructuras que implican mayores emisiones de Bunds.​

Esa combinación de altos niveles de deuda pública y programas de expansión fiscal en varias grandes economías ha llevado a subidas significativas de las TIR de los bonos soberanos en los últimos meses. Para un gestor de crédito activo, estas subidas no son solo un riesgo, sino también una fuente de oportunidades, especialmente cuando se producen en países con fundamentos sólidos como Alemania o Estados Unidos.​

Disciplina frente al ‘carry’ fácil y a la geopolítica

Ante la aparente comodidad de quedarse solo en el “carry” —cobrar cupones en un entorno de spreads ajustados mientras no se ve una recesión clara—, Roque insiste en mantener la disciplina del proceso de inversión. En los bonos de mayor riesgo, el equipo trabaja con precios objetivo muy definidos: cuando un bono alcanza ese objetivo, se vende, aunque el mercado parezca tranquilo.​

“Precisamente cuando parece que nada puede torcer el escenario es cuando cualquier shock inesperado tiene más impacto”, recuerda. Los últimos episodios geopolíticos lo ilustran: el anuncio de aranceles de Estados Unidos o las tensiones recientes en Oriente Medio han generado movimientos bruscos en tipos y crédito en apenas unos días. El enfoque de BESTINVER pasa por llegar a esos episodios con liquidez y carteras saneadas para poder comprar cuando el mercado vende.​

En paralelo, el equipo rehúye el juego de los grandes pronósticos y prefiere ser reactivo: “como decía John Kenneth Galbraith, hay dos tipos de pronosticadores: los que se equivocan y los que no saben que se equivocan”. En renta fija, esta filosofía se traduce en dejar que el mercado ofrezca oportunidades y en centrarse en analizar emisores y estructuras concretas, más que en adivinar el próximo movimiento de tipos o el siguiente titular geopolítico.​

Dónde encuentran valor hoy

En este contexto, el equipo ve especialmente atractivo el riesgo de crédito en emisores soberanos sólidos y en deuda corporativa senior de calidad. En deuda pública, países como Alemania o Estados Unidos son, a juicio de Roque, ejemplos claros de emisores donde las subidas de TIR suponen puntos de entrada razonables, frente a unas periferias europeas con primas muy estrechas.​

En crédito corporativo, el foco actual está en la parte senior de grupos grandes y de calidad, mientras que la deuda subordinada —tanto financiera (cocos) como corporativa (híbridos)— ofrece, a día de hoy, una prima insuficiente frente al riesgo que se asume. Dentro del high yield, el equipo observa una fuerte dispersión entre sectores: en los últimos años han aprovechado episodios de debilidad en componentes de autos, químicas o empresas ligadas al petróleo, y ahora siguen de cerca las caídas en algunas compañías de software afectadas por la narrativa de la inteligencia artificial.​

El caso de VodafoneZiggo ilustra bien este enfoque nombre a nombre. Se trata de una ‘joint venture’ al 50% entre Vodafone y Liberty Global, con una posición muy relevante en el mercado holandés de telecomunicaciones. Aunque el despliegue de fibra por parte del incumbente KPN ha presionado el negocio del cable coaxial, el grupo ha apostado por la tecnología DOCSIS 4.0 para ofrecer velocidades y calidad de servicio comparables para el usuario final.​

Liberty ha comprado recientemente la participación de Vodafone con el objetivo de fusionar VodafoneZiggo con Telenet, su operación en Bélgica, capturar sinergias en torno a 1.000 millones de euros, sacar el nuevo grupo a bolsa en 2027 y reducir el apalancamiento mediante venta de torres y otros activos. Desde el punto de vista de la renta fija, estos movimientos refuerzan el perfil de crédito del emisor, y han permitido a BESTINVER comprar deuda senior con TIR superiores al 6% para las carteras de Deuda Corporativa.​

“Siempre hay cosas que podemos aprovechar”, resume Roque. Detrás hay un trabajo de años: más de 450 emisores seguidos en profundidad y más de 3.000 bonos bajo el radar del equipo, desde bancos y aseguradoras hasta empresas industriales y estados. Esa base de análisis permite reaccionar con rapidez cuando el mercado ofrece precios que no reflejan, en su opinión, el valor real de los emisores.​

Qué puede esperar el inversor en renta fija de BESTINVER

Para el partícipe que mira hoy a la renta fija, la fotografía es clara: ya no estamos en el entorno de tipos cero o negativos en el que era casi imposible obtener rentabilidad real sin asumir un riesgo excesivo. Las TIR actuales no replican las rentabilidades excepcionales de 2023–2024, pero sí ofrecen un nivel razonable frente al coste de oportunidad de dejar el dinero inmóvil en una cuenta corriente o un depósito a la vista que no remunera.​

La clave, concluye Roque, pasa por asignar bien los objetivos de cada fondo dentro de la cartera global del inversor: Bestinver Corto Plazo como alternativa al efectivo, Bestinver Renta como núcleo conservador para preservar el poder adquisitivo, y Bestinver Deuda Corporativa como vía para buscar apreciación de capital en renta fija a través de una gestión activa y disciplinada del riesgo.​

Las inversión en fondos de inversión de renta fija conlleva principalmente los siguientes riesgos asociados: riesgo de tipos de interés, riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de contraparte, riesgo de valoración, riesgo de divisa, riesgo de concentración, riesgo de país, riesgo de inflación y riesgo de derivado. Encontrará el folleto completo, informes periódicos y el DFI del fondo en las páginas web www.bestinver.es y www.cnmv.es. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Aviso legal:

Esta publicación ha sido elaborada por Bestinver Gestión, S.A. SIIC, ("Bestinver Gestión") únicamente para información de los clientes o potenciales clientes de Bestinver Gestión.
Esta publicación y su contenido no constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra, venta o suscripción de valores u otros instrumentos, ni constituye una recomendación personal.La información contenida en esta publicación se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero Bestinver Gestión no garantiza su exactitud, integridad o exhaustividad. La información aquí contenida está sujeta a cambios sin previo aviso.

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Un año notable, visto con perspectiva

Pintó reconoce que poner nota a un solo año es siempre difícil para un inversor de largo plazo, pero aun así concedería un “notable” a 2025. Bestinfond y Bestinver Internacional han subido aproximadamente un 12,7% y un 10,6%, y, si se miran los últimos tres ejercicios, la rentabilidad compuesta ronda el 17% anual, claramente por encima de la media histórica de la casa.​

En la gama internacional, destaca el avance de Bestinver Latam, con más de un 25%, y el interés creciente en Megatendencias, que cierra el año con una subida en torno al 4% y empieza a reflejar la recuperación de algunos temas estructurales. En Norteamérica, la rentabilidad en euros es prácticamente plana, pero si se mira en dólares supone en torno a un 13%, un recordatorio de que el dólar a veces resta y otras añade, y que no conviene sobre interpretar un solo año de divisa.​

Vender al 300% para comprar “grises” con descuento

Donde Pintó se muestra más orgulloso es en la rotación de las carteras. Muchas de las compañías que el equipo compró en 2020, en lo peor de la pandemia, y volvió a reforzar tras el estallido de la guerra de Ucrania se han vendido en 2025 con rentabilidades entre el 100% y el 300%, e incluso superiores en algunos casos. Cita, por ejemplo, casos emblemáticos como Heidelberg Materials o Holcim, compradas a múltiplos muy deprimidos cuando el mercado estaba obsesionado con el precio de la energía, y vendidas después de que el relato cambiara y las valoraciones reflejaran ya buena parte del potencial.​

Esa disciplina de vender “un poco antes del pico”, típica del inversor en valor, permite liberar capital para ir a buscar compañías que hoy no están de moda. Pintó habla de negocios de altísima calidad, con retornos elevados sobre el capital y una capacidad probada de generar caja, que el mercado ha arrinconado en lo que él llama el “rincón de las grises”. Pone ejemplos concretos: Airbus, con un libro de pedidos muy atractivo y una posición privilegiada para monetizar sus inversiones en I+D; o DSV, un gigante de la logística que lleva décadas integrando competidores y ha pasado de ser un actor pequeño a líder global manteniendo e incluso mejorando sus retornos. En ambos casos, el equipo está comprando modelos de negocio muy sólidos con descuentos que, en su opinión, rondan el 50–60% frente a lo que valen y frente a comparables.​

Oro, inteligencia artificial y carteras para los próximos cuatro años

En la parte final de la entrevista, la conversación se desplaza hacia los grandes relatos del mercado: primero fue la energía, luego las materias primas, después la defensa y ahora la inteligencia artificial y el oro. Sobre el oro, Pintó es claro: lo define como un “activo mudo”, porque no paga cupón, ni dividendo, ni genera flujos de caja, lo que hace extremadamente complejo valorarlo con los criterios que Bestinver aplica a las empresas. Recuerda que el oro ha mantenido su poder adquisitivo durante siglos, pero que cuando su precio se mueve tres desviaciones estándar por encima de su media histórica el riesgo se incrementa, y subraya el papel que han jugado las compras de algunos bancos centrales y como el resto de inversores han ayudado a alimentar esta narrativa.​

Frente a la volatilidad de estos relatos, la respuesta del equipo es volver siempre a lo mismo: modelos de negocio comprensibles, previsibilidad razonable de beneficios y generación de caja, y disciplina para comprar cuando el mercado se obsesiona con el corto plazo y vender cuando se instala la euforia. En este contexto encaja también la gestión de grandes nombres ligados a la inteligencia artificial, como Meta, Alphabet o Microsoft: en Meta, por ejemplo, el equipo ha vendido cerca de 750–780 dólares por acción para recomprar por debajo de 600, aprovechando el pánico y la euforia del mercado; en Alphabet, entraron cuando se percibía como “perdedora” de la IA a múltiplos muy bajos y han tenido que vender tras un rápido ajuste al alza; y en Microsoft destacan la fortaleza de un modelo de negocio muy difícil de “disruptear”.​

Con todo ello, Pintó resume la posición actual de las carteras de forma sencilla: hoy reúnen compañías muy buenas, gestionadas por equipos que admiran, y con un potencial agregado de crecimiento de beneficios y generación de caja cercano al 80% en los próximos cuatro años, aunque unas aportarán más que otras. El objetivo es que estas carteras funcionen en entornos muy distintos —con tipos de interés altos o bajos, dólar fuerte o débil, mejor comportamiento de Europa o de Estados Unidos— y que, más allá del ruido, permitan al partícipe capturar esa concatenación de máximos históricos que, a largo plazo, ha caracterizado a la renta variable.

Las inversión en fondos de inversión de renta variable conlleva principalmente los siguientes riesgos asociados: riesgo de mercado, riesgo de divisa, riesgo de concentración, riesgo de país, riesgo de sostenibilidad, riesgo de derivado y riesgo de inflación. Encontrará el folleto completo, informes periódicos y el DFI del fondo en las páginas web www.bestinver.es y www.cnmv.es. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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A lo largo de casi dos años hemos escrito una saga completa dedicada al análisis financiero. En ella, nuestros gestores y analistas comparten su conocimiento en una materia vital para cualquier inversor.  

El objetivo de esta saga no es reemplazar los textos de estudio tradicionales, sino completarlos. Hemos hecho hincapié en aspectos prácticos que con frecuencia pasan desapercibidos en los libros. Creemos que, de esta forma, podemos aportar más valor añadido y añadir una dosis de realismo a una materia que, pese a su importancia, se explica de forma demasiado teórica.  

Empezamos el curso con una breve introducción al análisis financiero. En este artículo explicamos para qué sirve el análisis financiero, cómo puede ayudar a un inversor y la información necesaria para realizarlo.  

A continuación, nos ponemos manos a la obra con nuestra particular visión sobre la cuenta de pérdidas y ganancias. No solo presentamos su función, estructura e importancia, sino que, además, explicamos por qué no merece tanta atención como recibe.  

Para dar un paso más en el análisis financiero y completar la visión parcial que aporta la cuenta de pérdidas y ganancias, es imprescindible recurrir al estado de cash flow. En esta primera entrega, hacemos una lectura detallada de su estructura y componentes para establecer las bases de análisis.  

Una vez entendida la parte teórica, pasamos a la práctica explicando ¿Por qué es tan importante el estado de flujo de caja? Aquí descubriremos información crítica para entender un negocio con un simple vistazo al estado de cash flow o flujo de caja. El objetivo con ambos es poder estimar con el mayor realismo posible ¿Cuánto dinero gana una empresa? Finalmente, completamos el apartado dedicado a este estado financiero siguiendo el rastro del dinero con una sencilla técnica que nos permitirá detectar posibles irregularidades contables.  

El rey del análisis financiero es el balance de situación. En este estado se reflejan todos los activos que los inversores compramos al invertir en una compañía y, también, todas las obligaciones o pasivos que deben atenderse. En el primer post dedicado al balance damos una visión general que permite entender su información más importante. En un segundo paso, recorremos el balance en profundidad. En este texto vamos a ir más allá de la práctica habitual y emplearemos el balance para realizar un estudio multidimensional de una empresa, analizando aspectos como las dinámicas básicas del negocio, su estrategia corporativa y su relación con el riesgo financiero. 

Una vez hayamos completado el estudio de cada estado financiero, es momento de transformar todo el conocimiento teórico en un saber práctico. Lo primero que haremos es descubrir las claves para entender la salud financiera de una empresa. Frente a la práctica habitual de la enseñanza del análisis financiero, que se fija en aspectos que los inversores queremos ver en las cuentas anuales, en esta entrega nos centraremos en lo que no queremos ver.  

Tras emplear el artículo anterior como filtro para invertir en una empresa, es necesario conocer el mapa del valor de una compañía. En otras palabras, repasaremos las partidas contables que ocultan la información de la que depende el valor de una empresa y las localizaremos en un mapa para saber dónde situar cada una al analizar una compañía.  

La contabilidad es un circuito cerrado. Un aspecto que no suele explicarse, pero que es necesario conocer para entender la estructura interna de ese sistema contable son los conectores contables. Estos permiten la existencia de la regla de doble entrada en la contabilidad moderna y cuadran los estados financieros entre sí. Ahora bien, no son los únicos conectores que debe conocer un analista financiero. También existen los conectores analíticos. Estos son un tipo de conector inter-cuentas que permiten extraer la información oculta más relevante dentro del sistema contable de una empresa.  

Para finalizar este primer curso de análisis financiero de BESTINVER, completamos con dos visiones prácticas que unen el conocimiento contable con la realidad de las inversiones.  

Primero, vamos a ordenar toda la información que hemos visto en las entregas anteriores del curso explicando cómo hacer un análisis financiero. Los inversores recurrimos al análisis financiero con un triple objetivo. Primero, entender el negocio de una compañía en profundidad. Segundo, estimar los riesgos derivados de un exceso de endeudamiento, la existencia de pasivos ocultos o una contabilidad de baja calidad. Tercero, evaluar la labor del equipo directivo como asignadores de capital. 

Sin entender bien estos tres aspectos y las interrelaciones que existen entre ellos es imposible hacer una valoración fiable. Por tanto, el análisis financiero es un componente central de cualquier tesis de inversión. 

Segundo, con cuentos y cuentas: el lenguaje de la contabilidad aprenderemos un nuevo idioma. La contabilidad es el lenguaje con el que las empresas escriben sus propias historias. Estas pueden estar basadas en hechos reales o ser pura ficción, expresar mensajes con claridad o esconderlos entre líneas y tener un final feliz o ser un cuento de terror. 

En cualquier caso, es el lector quien debe juzgar el auténtico valor de la historia destilando cada palabra hasta entender su verdadero significado. Esta destilación, que en las obras literarias emplea herramientas de análisis sintáctico, crítico o estilístico, en las obras contables se realiza mediante el análisis financiero. 

Con estos 14 artículos, cualquier inversor tiene a su disposición una visión completa y rigurosa del análisis financiero, entendida no como un ejercicio académico, sino como una herramienta práctica al servicio de la toma de decisiones. A lo largo del curso hemos recorrido los estados financieros, sus interrelaciones y las claves que permiten interpretar con criterio la información contable, separando el dato relevante del ruido. 

En opinión del equipo de inversión de BESTINVER, este recorrido constituye un complemento ideal para la lectura en paralelo de dos de las obras de referencia imprescindibles en esta materia: Financial Statement Analysis: A Practitioner’s Guide (2011), de Martin Fridson y Fernando Álvarez, y Analysis of Financial Statements (1999), de Leopold Bernstein y John Wild. Dos libros fundamentales que, combinados con este curso, proporcionan al inversor las bases necesarias para entender un negocio en profundidad, evaluar sus riesgos y juzgar con mayor criterio la calidad de las decisiones tomadas por los equipos directivos. 

Invertir no consiste en aceptar las cifras tal y como se presentan, sino en interpretarlas, cuestionarlas y conectarlas entre sí. En ese ejercicio –en el que las preguntas, con frecuencia, son más importantes que las respuestas–, el análisis financiero no es un fin en sí mismo, sino el lenguaje imprescindible para transformar la contabilidad en conocimiento y el conocimiento en convicción. 

Índice del Curso de Análisis Financiero con BESTINVER: 

1. Introducción al análisis financiero 
2. La cuenta de pérdidas y ganancias 
   
3. Estado de cash flow 
4. ¿Por qué es tan importante el estado de flujo de caja? 
5. ¿Cuánto dinero gana una empresa? 
   
6. El rastro del dinero 
7. El balance de situación 
8. El balance en profundidad 
9. Claves para entender la salud financiera de una empresa 
10. El mapa del valor 
11. Los conectores contables 
12. Los conectores analíticos 
13. Cómo hacer un análisis financiero 
14. Cuentos y cuentas: el lenguaje de la contabilidad 

Esta advertencia legal  ha sido elaborada por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC, ("Bestinver Gestión") únicamente para información de los clientes o potenciales clientes de Bestinver Gestión. Su contenido no constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra, venta o suscripción de valores u otros instrumentos, ni constituye una recomendación personal.

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